一、本周行情综述

本周（2026-10-05 至 2026-10-09）恰逢国庆假期，10月5日至7日国内休市无行情，实际交易日仅为10月8日、9日两天，故周涨跌幅基准取节前最后交易日9月30日收盘价（本月2日为假期、无报价），LME本周交易日为10月6日至9日。沪镍当月合约10月9日收119,100元/吨，较节前最后交易日（2026-09-30（节前最后交易日））下跌2.41%；周内运行区间118,750—120,790元/吨，周均价118,925元/吨。长江现货1#镍周均价122,050元/吨，较节前下跌1.53%，周内高点124,200元/吨、低点119,900元/吨，10月9日报121,900元/吨。伦外镍3M收盘价10月9日报15,550美元/吨（节前15,985美元/吨），本周下跌2.72%，周内区间15,550—15,730美元/吨、周均价约15,649美元/吨。1#镍现货对沪镍当月合约升水由10月8日的约2680元小幅收窄至10月9日的2640元，在12万元关口博弈加剧的背景下现货升水维持高位，持货商挺价与盘面下行形成对峙。

从周K线技术形态看，节后两日低开低走、周K线收实体阴线并沿5日均线下行，价格失守12万元整数关后于119000元附近获得支撑，MACD在零轴下方加速向下，短期趋势明确偏空。

库存方面，上期所镍库存107,495吨，较前一期减少584吨；LME镍库存自节前284,898吨降至284,178吨、去化720吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：镍的供给端本周呈现成本下移与被动收缩并存的双向状态，但前者力量更强。印尼2026年RKAB补充配额持续获批并流入市场，10月上半月镍矿内贸基准价HMA下调至16322.67美元/吨，1.6%品位镍矿HPM同步走低，现货1.6%红土镍矿到岸价维持59.0美元/湿吨的低位，直接导致镍铁与电解镍的成本支撑明显减弱。这是本周镍价下行的核心成本变量——矿端主动让利压缩了价格的理论底部。另一面，印尼能矿部计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂暂停令，并准备调控在产冶炼厂产量以稳定镍价，供给端存在政策收缩预期。国内方面，受亏损影响纯镍开工率不足五成，产量环比、同比双双下降，冶炼环节的被动减产同样只能限制下方空间、难以形成向上驱动。中间品（MHP、高冰镍）进口量与硫酸镍原料供应扰动的具体数据本源未接入，我们以矿端成本下移与冶炼被动减产的描述性口径呈现。

2. 需求端：镍的需求端全面偏弱是本周的另一条主线。不锈钢是镍的第一大消费领域，10月总排产预计环比回落，镍铁消耗相应减少，钢厂采购价承压、补库节奏偏慢；新能源方面，三元前驱体产量下降，硫酸镍需求走弱。最能说明问题的是纯镍与镍盐的双轨背离：10月9日长江现货1#镍均价121900元/吨、单日下跌300元，而硫酸镍31400元/吨、氯化镍38500元/吨连续多日纹丝不动，说明镍盐环节由长协定价主导、对盘面钝化，而纯镍现货则更多反映投机与交割需求。下游现货升水虽维持2640元的高位，但成交以逢低适量补货为主，贸易商挺价与终端观望形成对峙，需求端对价格的承接力明显不足，银十旺季成色有待验证。

3. 库存与比值：库存是压制镍价的最重砝码。LME镍库存自节前284898吨微降至284178吨、仅去化720吨，绝对量仍处28万吨级的历史高位，海外显性库存的持续高位意味着任何反弹都会遭遇套保与交割压力。上期所镍周库存降至107495吨、较前一期减少584吨，国内库存同样处于高位区间。沪伦比值由10月8日的7.55升至10月9日的7.66，比价上移意味着进口亏损加深、进口窗口关闭，海外镍板难以流入，但这一逻辑对高库存品种的支撑作用有限——在国内库存同样高企的情况下，比价上移更多是内外盘跌幅错位的结果而非短缺信号。库存与需求的双重压制使镍成为本周基本面最弱的品种之一。

4. 宏观与资金：宏观面对镍价持续施加压制。10月8日美元指数收于102.138、下跌0.1%，但10年期美债收益率仍报5.2289%、30年期报5.6024%，高利率环境对以美元计价的有色金属估值形成持续压制；美联储理事沃勒表示若经济数据符合预期可能仍需进一步加息，加息时点具有灵活性，政策转松的想象空间被压缩。美国上周首次申领失业救济人数19.7万人、低于预估的20万人，就业韧性进一步削弱了宽松预期。地缘方面美方表示不会在11月中期选举前对伊朗动武，避险溢价回落。资金面上，沪镍持仓自节前的13万手级抬升至14.7万手后又回落至13.87万手，多空在12万元关口贴身博弈，成交与持仓双高说明分歧巨大，价格方向尚未确定。

三、周内热点产业资讯盘点

· 印尼矿端成本持续下移。印尼2026年RKAB补充配额持续获批并流入市场，10月上半月镍矿内贸基准价HMA下调至16322.67美元/吨，1.6%品位镍矿HPM同步走低，现货1.6%红土镍矿到岸价维持59.0美元/湿吨的低位，镍铁成本支撑明显减弱，成为本周镍价下行的主要成本变量。

· 印尼同时在酝酿供给端限制。印尼能矿部表示计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂暂停令，并准备调控在产冶炼厂产量以稳定镍价；受亏损影响，国内纯镍开工率不足五成，产量环比、同比双双下降，供给端存在被动收缩。

· 高库存持续压制价格。LME镍库存最新报284178吨、与前一交易日持平，自节前284898吨仅去化720吨，绝对量仍处历史高位；上期所镍周库存降至107495吨、较前一期减少584吨。28万吨级的海外显性库存对镍价形成长期压制，是反弹难以持续的根源。

· 需求端承接乏力。10月不锈钢总排产预计环比回落，镍铁消耗相应减少；三元前驱体产量下降，新能源用镍需求偏弱；现货端硫酸镍31400元/吨、氯化镍38500元/吨均与前一日持平，纯镍与镍盐双轨背离加深。下游整体承接意愿一般，银十成色尚待验证。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于印尼RKAB新批文的发放节奏与HMA的进一步调整、10月不锈钢排产实际落地情况、硫酸镍与纯镍价差修复路径，以及LME镍库存能否出现实质性去化。矿端成本下移、28.4万吨高库存与不锈钢排产回落构成主要压制，印尼限制新增冶炼产能与国内纯镍减产仅能限制下方空间。预计沪镍当月合约运行区间116000—121500元/吨，伦镍参考区间15200—15900美元/吨，长江现货1#镍围绕118500—122000元/吨偏弱运行；若库存出现连续去化且不锈钢排产超预期，镍价有望守住119000元一线，反之将下探前低。核心风险为印尼供给政策落地不及预期与不锈钢需求持续走弱形成的双重压力。