长江现货1#铜均价在节后首个交易日报112700元/吨，较结算价上涨1160元，成交区间介于112680至112720元，价格重心整体抬升，且价格重心的上移并非孤立，而是与期货端的走强形成共振。与期货端呼应，沪铜2611合约最新价格110960元/吨（更新时间：12:57），现货较该近月合约仍保持约1740元/吨的溢价，近月偏紧的结构信号延续。铜升贴水均价报850元/吨（b830-b870），虽较节前1150元高位回落300元，但现货1#铜112700元与沪铜2611合约110960元之间仍存在约1740元/吨的价差，升水格局并未因假期而转向，贸易商持货待涨的意愿依旧清晰。现货重心的抬升与期货走强互为印证，说明这轮上行并非单纯资金推动，而是有实体报价在背后锚定。
把现货与期货的报价叠合起来看，结构轮廓更加清晰。112700元的现货均价与110960元的期货近月价之间，1740元的价差既是贸易商持货意愿的镜像，也是下游按需采购节奏的投影；而铜升贴水从1150元收窄至850元，说明节后首个交易日现货溢价虽在理性回归，却并未跌破升水线，市场对于近月货源的争夺尚未停歇。从更长周期观察，铜库存自高位回落后始终未能有效累积，交易所仓单的偏紧已成为铜价屡次回调不破的底层逻辑，若将时间轴拉长，去年同期的累库压力早已消散，取而代之的是贸易商主动囤货与下游逢低补库的共同支撑。库存环节同样给出支撑信号：上期所铜库存最新单周降至4.71万吨，较节前单周减少8926吨，低库存与升水结构相互印证，近月合约的弹性被持续放大，任何边际上的货源收紧都可能被盘面放大成脉冲式行情，这正是结构行情最典型的特征。
纵深看，这种近月偏紧并非孤立现象，而是与需求端的回补预期相互咬合。节后下游企业相继复工，线缆、家电与新能源领域的补库订单往往集中在开市首周释放，现货端的千元级升水正是该预期的提前计价；而矿端低弹性又决定了供给难以在短期快速放量，低库存与升水的组合因此具备自我强化的倾向。历史地看，铜价每次结构性行情的启动，几乎都伴随现货升水与低库存的组合，当前多重条件同时具备，意味着近月偏紧并非短期噪音。总的来看，1#铜112700元的现货报价与850元的升水，共同勾勒出节后铜市现货强、近月紧的骨架；上期所库存降至4.71万吨则让该结构更具韧性。接下来要观察的是，升水能否在节后补库窗口中守住1000元级别，以及下游开工回补会否把1740元的期现价差继续推高。基差与库存的后续变化，将决定这轮结构行情能走多远，需求回补与供给刚性之间的拉锯，才是这轮结构行情真正的底色。
CCMN长江有色网讯 小江
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