贵金属内部的多空天平正在向白银一端倾斜，而这一次白银扮演的是领跌角色。沪银2612合约最新价格14429元/千克，较前个交易日结算价14688元重挫259元、跌幅1.76%（更新时间：11:38），日内最低下探14298元，将前个交易日的反弹成果几乎回吐殆尽；与之相对，沪金2612仅微跌0.21%，金银比在62.4附近重新走阔，资金对沪金与沪银的态度分化被盘面清晰放大。白银的领跌并非孤立现象，而是贵金属内部定价逻辑切换的缩影。
基差结构透露出市场对白银的矛盾心态。长江现货1#白银均价报14350元/千克、单日下跌230元，与沪银2612的14429元形成79元/千克的期货升水，升水幅度较此前收敛，说明现货端的疲软正在向盘面传导；外盘纽约白银最新价格59.46美元/盎司，较昨结59.53美元微跌0.11%（更新时间：11:37），海内外白银同步承压，未现独立走强迹象。资金面更偏向白银一端的事实并未改变，沪银2612持仓291041手、远超沪金2612的223978手，沪银与沪金相差约67063手，白银依旧是资金更密集的战场，但高持仓叠加价格下挫，显示多空在低位博弈加剧而非单边离场。从产业维度看，白银兼具避险与工业双重属性，光伏与电子用银需求增速放缓削弱了其工业支撑，而避险买盘又因美元走弱而降温，双属性在当下形成对冲而非共振，导致价格弹性被双向压缩。值得补充的是，白银的波动率长期高于黄金，在避险退潮的环境下，其金融属性溢价回吐速度更快，这使得沪银2612的跌幅达到沪金2612的8倍以上，分化程度在盘中持续放大。从需求结构看，1#白银现货的下游以光伏银浆、电子焊接与首饰加工为主，近期光伏组件排产边际走弱，令现货买盘趋谨慎，这也是升水收窄的底层原因；而交易所白银库存虽未出现趋势性累积，但隐性库存的释放预期仍压制近月合约。现货疲软向盘面传导的过程，往往领先于期货的拐点，这也是升水收窄值得警惕的原因。
整体而言，白银以更深的跌幅与更厚的持仓，勾勒出贵金属内部分化的清晰轮廓；后续需重点关注现货1#白银去库节奏与沪银2612持仓变化，若升水进一步收窄甚至转贴水，或预示现货压力向期货端的传导仍在途中。对于配置型资金而言，白银的高弹性既是机会也是风险，后续还需盯紧美元实际利率的边际变化与白银ETF的申赎方向。从资金效率角度观察，沪银2612在价格下挫中持仓不降反稳，意味着空头增仓与多头护盘同步展开，低位多空博弈的激烈程度高于黄金。
CCMN长江有色网讯 小江
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