铜市的近月偏紧信号在10月27日再度强化。长江现货1#铜均价报110540元/吨，较前一交易日上涨670元，日内运行区间落在110520至110560元/吨；与此同时，铜升贴水均价攀升至1100元/吨（b1080-b1120），较前值再抬升60元。现货升水与期货盘面同步上行，折射出下游对近月货源的争抢仍未缓解，而这样的结构往往意味着现货端比期货端更缺货，贸易商倾向于在近端锁定货源以应对不确定性。值得注意的是，铜升贴水从前期收敛状态重新走扩，说明下游在价格回升时备货意愿提升，现货端的消化速度并未因绝对价格走高而放缓。从近年规律看，现货升水走扩往往出现在供应偏紧或下游集中补库的窗口，当前升水重回1100元/吨附近，说明现货端并未因绝对价格上行而降温。
支撑升水走强的核心在于库存端的持续去化。上期所铜库存最新单周降至54356吨，单周去化19606吨，低库存状态为现货高升水提供了底层逻辑。期货盘面上，沪铜2612合约最新价格108760元/吨，上涨580元（更新时间：13:05），成交量52902手、持仓193751手，量仓双双居首确认其主力地位；而现货与期货的价差仍维持在1780元/吨附近，近月升水（Back）结构意味着近月合约较远端持续溢价，近月资金更愿意为确定性货源支付溢价。从期现结构看，现货高于期货近1780元/吨的价差已足以覆盖持货成本，吸引贸易商囤货待涨，持续加剧近端货源紧张。海外市场同步走强，伦外铜收盘价14338美元/吨，较昨收14298美元/吨上涨40美元，持仓262119手；美铜最新657.339美分/磅，上涨3.139美分（更新时间：13:06），内外盘联袂上行收紧了近月定价空间，也令进口比价再度向不利方向摆动。
综合来看，低库存、高升水与Back结构形成共振，铜市近月偏紧的底层矛盾短期未见松动迹象。后续需重点关注LME库存流向与国内社库变化，若去库节奏延续，现货升贴水或继续对盘面形成牵引。铜价短线虽获结构性支撑，但资金在高位的分歧也在累积，近月偏紧格局会否向远端传导，将成为后续定价的关键变量。此外，近月合约的相对强势通常对应实体需求阶段性回暖，若下游补库持续，则升水有望维持高位；反之若终端接受度下降，Back结构可能出现收敛，投资者宜以库存与升贴水的边际变化作为观察窗口。现货升贴水作为反映实体紧张程度的高频指标，其走扩往往领先于期货情绪的转向，值得持续跟踪。对于冶炼与贸易环节而言，Back结构下囤货待涨的胜率提升，可能持续强化近端货源的稀缺预期，形成自我强化的循环。
CCMN长江有色网讯 小江
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