同样是铜库存，伦敦在猛增，上海却在低位徘徊，内外市场的库存走势罕见分化。据CCMN平台8月20日报道，LME铜库存8月19日升至235975吨，2日累计增加28150吨，托克等大型贸易商集中向LME交割铜，此前持续数周的逼空行情阶段性退潮；反观国内，上期所铜库存为69731吨，8月14日当周再降385吨，内外库存背离的格局由此形成。
这种背离背后，是内外定价逻辑在各自运行。海外方面，逼空行情把LME现货升水推至极高水平，贸易商借集中交割套现离场，库存因此快速回补，现货紧张情绪随之缓解；国内方面，铜价回落并未引发下游恐慌性抛售，反而在电网投资、空调排产与新能源需求的支撑下，现货成交维持活跃，长江现货1#铜均价报107930元/吨，较昨日上涨290元，升贴水报均价370元/吨，区间b350至b390，升水结构说明现货流通货源依然偏紧。期货端同样给出信号，沪铜2609合约最新价格107570元/吨，较昨日结算价上涨390元，成交58577手、持仓152481手，资金在移仓换月阶段并未离场，2610合约持仓已增至174958手，接棒迹象初现，近月挤仓的动能随交割推进而衰减，与LME逼空退潮的节奏互为印证。从库存结构看，LME注销仓单占比仍处相对高位，后续交仓回补的空间犹存，库存回升的斜率与持续性有待验证；国内方面，下游铜杆、铜管企业开工率维持相对高位，逢低补库动作对现货形成托底，这也是现货升水未见收敛的原因所在。
综合来看，LME库存回补缓解了海外挤仓压力，但国内低库存与升水结构仍在支撑铜价底部，内外背离的本质是全球铜锭流向再平衡的过程。后续需重点关注LME注册仓单的变动方向与国内社会库存拐点，若海外库存持续向国内转移，升水结构与内外价差将重新定价，铜价运行区间也将随之重构。
CCMN长江有色网讯 小江
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