2026年1月21日讯：近期，伦敦金属交易所（LME）铜市场再现剧烈震荡，现货铜价相对远期期货价格大幅溢价，核心价差指标创下多年来新高，市场供需紧张信号持续释放，叠加多头集中持仓带来的交割压力，引发市场广泛关注。
据悉，LME铜“明日/次日”（Tom/next）价差近期大幅飙升，一度触及每吨100美元的升水（Backwardation）水平，这一数值创下2021年历史性供应短缺（Squeeze）以来的最高纪录。作为衡量LME市场短期实物供需的核心指标，Tom/next价差的急剧走高具有强烈的市场信号意义，通常预示着现货市场需求激增，短期可交割资源趋于紧张。
此次铜市价差异动并非孤立事件，此前在本月早些时候，LME铜价已迎来一轮暴涨，一度突破每吨13400美元关口，创下历史新高，反映出市场对铜供应约束的敏感度持续上升。而此次现货升水的大幅攀升，进一步加剧了铜市的波动，为本已紧绷的市场结构再添不确定性。
LME披露的数据显示，截至上周五，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月铜合约未平仓合约总量的至少30%。若这些多头头寸持有至合约到期，相关实体将有权要求交付超过13万吨的铜。值得警惕的是，这一交割需求量已超过LME仓储系统中可随时提取的库存总量，意味着市场可能面临实物交割不足的风险。
在当前市场结构下，现货升水的走高已显著抬高了空头头寸持有者的展期成本。对于空头而言，若选择将合约持有至到期，需交付实物铜完成结算，而市场可交割库存的紧张可能导致其面临交割难题；若选择展期推迟交付，则需承受巨额的价差损失，陷入两难境地。
分析人士指出，此次LME铜市的系列异动，本质上是短期供需矛盾与资金持仓行为共同作用的结果。全球铜市场长期面临供应端刚性约束，而新能源、人工智能等新兴领域的需求持续增长，叠加库存区域分布不均等因素，使得市场对短期波动的敏感度显著提升。后续需持续关注LME铜合约到期后的交割情况及库存变化，其走势或将对全球铜价及相关产业链产生连锁影响。
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