2025年12月19日，黄金市场上演“过山车”式剧烈波动，当日，国际伦敦金现报4331.99美元/盎司，微跌0.07%结束七周连涨，日内最高触及4351美元/盎司逼近历史高位，随后快速回落超39美元；国内上海黄金交易所Au(T+D)报976元/克，日内高低点相差近11元/克，多空博弈白热化。就在市场对短期走势迷茫之际，高盛于当日发布的2026年展望报告给出明确信号：2025年黄金期货价格的纪录高位涨势有望延续，基准情景下2026年12月金价将上涨14%至4900美元/盎司，且存在上行风险。

高盛的乐观预判，核心支撑逻辑之一在于全球央行持续的购金需求。该机构预计，2026年各国央行每月平均购金量将达到70公吨，全年购金规模有望突破840公吨。这一判断与当前全球央行的购金趋势高度契合，并非空穴来风。据世界黄金协会数据，2025年前三季度全球央行净购金总量已达634吨，全年预计突破1200吨，且95%的受访央行计划继续增持。其中，中国央行的购金动作尤为引人注目，已连续13个月增持黄金，11月末黄金储备达2305.39吨，占外汇储备比重升至9.28%，创下历史新高。

地缘政治动荡与“去美元化”趋势的加速，是驱动央行购金及黄金避险需求的核心动力。2025年以来，俄乌冲突持续胶着、巴以地区局势升级、伊朗核问题发酵，叠加12月19日当天地缘风险的“冷热反转”——乌克兰调整和平谈判重点引发短期避险资金撤离，午后红海航运局势升级又推动避险情绪回流，多重不确定性持续强化黄金的安全资产属性。更深远的逻辑在于，美国将美元武器化的行为，促使各国加速优化外汇储备结构，黄金作为不受制裁影响的资产，战略价值愈发凸显。与此同时，美国债务问题持续发酵，国债占GDP比例升至119%，三大评级机构均下调其主权信用评级，市场对美元信用的担忧进一步提升了黄金的配置吸引力。

除了央行购金这一刚性支撑，全球流动性宽松环境与市场资金的积极涌入，也为黄金长牛行情添砖加瓦。2025年9月，美联储正式开启降息周期，全球流动性环境发生重大转变，黄金持有成本持续降低。尽管当前美联储内部对降息节奏存在分歧，且短期国债购买计划可能延迟实施引发短期资金波动，但市场对2026年宽松预期未改。资金流向数据显示，2025年全球黄金ETF迎来创纪录资金流入，上半年净流入约400亿美元，资产管理规模突破4500亿美元；国内黄金ETF总规模从年初的730亿元飙升至2361亿元，增幅高达223%。即便12月19日出现海外机构高位止盈、国内机构趁回调加仓的“跨国机构对垒”，也未改变资金长期流入黄金市场的大趋势。

黄金市场的强势表现，也直接传导至产业链上游，龙头黄金企业迎来价值重估机遇。从经营逻辑来看，黄金开采成本相对固定，金价上涨可直接转化为利润增量。以行业龙头紫金矿业为例，其矿产金成本比全球前十大金企低20%，金价每上涨100美元/盎司，利润增厚约30亿元。在此背景下，龙头企业加速产能释放与资源扩张，紫金矿业2025年上半年新增黄金资源量88.8吨，规划2028年矿产金产量达100-110吨；山东黄金通过并购将黄金资源量增至2058.46吨，稳居行业第二。业绩层面，紫金矿业2025年净利润预测达500亿元，同比增长53%，若金价如期突破4900美元/盎司，其利润空间有望进一步扩大至550亿元，企业价值将得到进一步凸显。

当然，黄金市场并非毫无风险。全球通胀超预期回落可能削弱黄金的抗通胀需求，区块链技术突破若使数字货币具备真正的避险属性，或全球地缘政治冲突出现缓和，都可能对金价上涨形成抑制。但从当前基本面来看，货币政策宽松化、地缘政治复杂化、货币体系多元化的大背景未变，黄金作为避险资产和价值储藏手段的重要性仍在提升。高盛的4900美元目标价，本质上是对这一长期趋势的认可。

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