2025年12月16日，长江有色金属网数据显示，国内铟现货均价较前一日下跌20元/千克至2650元/千克，价格区间收窄至2600-2700元/千克。当前铟市呈现供需两端博弈深化特征，光伏产业技术迭代与冶炼产能释放节奏共同塑造市场新平衡。
供给端：资源约束与技术升级双重制约
中国作为全球最大原生铟生产国，原生铟产量受锌矿冶炼副产品回收量波动影响，全年增速持续放缓。环保政策收紧导致主产区冶炼厂开工率处于较低水平，部分中小型回收企业因原料采购成本攀升被迫减产。再生铟领域，靶材余料处理技术尚未突破，再生铟占比仍不足两成，难以填补供应缺口。进口方面，韩国企业通过技术升级提升铟回收率，但对中国铟料进口依赖度仍超过六成，地缘政治扰动加剧供应链脆弱性。
需求端：光伏增量对冲传统领域收缩
光伏异质结（HJT）电池技术商业化加速，单位产能对铟的消耗量显著提升，全球光伏装机规模持续扩大拉动铟需求增长。显示面板行业复苏推动ITO靶材需求回升，国内头部企业高端屏幕渗透率突破四成。传统阻燃剂领域受房地产投资下滑拖累，锑基阻燃剂用量同比减少。半导体领域，5G射频器件与化合物半导体需求增长拉动高纯铟进口量提升，但军工领域用量占比有限，难以形成规模效应。
市场机制：库存周期与贸易策略主导短期波动
国内精铟社会库存结束连续去库趋势，库存水平回升至年内较高位置，反映贸易商囤货待涨策略松动。期货市场贴水幅度有所扩大，显示市场对一季度价格下行的预期强化。现货市场成交集中于长协订单，散单交易占比持续低位，部分中小型厂商转向采购低品位铟合金替代高纯度原料，进一步压低市场成交重心。
政策端：出口管制与技术替代风险交织
国内实施的铟制品出口配额制度持续发酵，全年配额量缩减推高海外市场价格。欧盟碳边境调节机制第二阶段实施后，出口至欧洲的铟产品需承担额外成本，倒逼企业加速布局低碳冶炼技术。替代技术方面，纳米银线在触控面板领域的渗透率提升，单位铟耗量下降，但短期内难以动摇铟在HJT电池电极材料中的核心地位。
宏观变量：能源革命与地缘风险共振
主要经济体货币政策调整带来的流动性变化，叠加地缘政治风险对供应链的扰动，为铟价注入风险溢价。锌冶炼利润回升刺激伴生铟回收量增长，但主要矿区投产延迟加剧原料供应紧张预期。钠电池技术突破引发市场担忧，但高能量密度电池领域对铟的需求仍具不可替代性。
后市展望
当前价格已接近部分高成本再生铟企业现金成本线，但具备海外资源布局的冶炼企业仍维持合理利润空间。若光伏装机量增速超预期或半导体领域需求放量，价格有望重回高位区间。中长期看，全球铟供需缺口预计持续扩大，掌握铟矿资源及回收体系的企业将主导行业利润分配。建议关注库存周转率、光伏技术路线迭代进度及再生铟产能释放节奏三大指标，把握产业链利润分配重构机遇。
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