本周（6.29-7.3）国内钨粉市场走出持续单边下跌行情，价格无反弹修复窗口，下行趋势明确。据长江有色金属网行情数据，7 月 3 日长江综合钨粉市场均价 1110000 元 / 吨，相较前一交易日再度下调 20000 元；本周五个交易日钨粉价格连续走低，自周初高点至周五累计下跌 95000 元，短期跌幅创下阶段性新高，钨产业链多头信心大幅走弱。

一、宏观面：内外制造业景气双走弱，工业品需求预期持续降温

1. 国内制造业 PMI 回落，机械、刀具行业进入传统淡季

最新官方制造业景气数据显示，6 月国内制造业指数环比回落，通用设备、工程机械、模具刀具等钨核心下游行业开工率同步下滑。钨最主要消费领域为硬质合金刀具、矿山机械耐磨件、军工合金，夏季高温叠加传统工业淡季，终端工厂订单量环比收缩，企业原料采购节奏大幅放缓。下游合金厂普遍采取按需采买、零库存运营模式，无集中补库动作，现货市场缺乏刚需买盘托底，贸易商为促成成交持续下调钨粉报价。

2. 海外工业去库存，钨制品出口订单大幅缩水

欧美多国制造业持续处于主动去库存周期，海外硬质合金、钨丝、钨电极进口订单环比明显下滑。国内钨制品出口企业接单量不足，原本依靠外销分流国内钨原料库存的渠道收缩，大量钨粉、钨中间品回流本土现货市场，市场流通货源进一步增多，加剧现货议价下行压力。美元阶段性走强也抬升海外采购成本，海外客户压价意愿强烈，间接倒逼上游钨原料价格走低。

3. 工业品整体情绪偏弱，资金撤离小金属板块

本周大宗商品板块呈现分化格局，贵金属受非农数据利好走强，但工业小金属普遍承压。市场资金避险情绪升温，集中从需求端疲软的工业金属撤离，钨作为纯工业属性小金属，无金融避险溢价加持，资金持续减仓离场，进一步放大连续下跌行情。

二、基本面：矿端供给宽松、龙头集中出货、库存累积，产业利空全面发酵

1. 钨矿开采供给充足，冶炼厂原料成本持续走低

国内赣南、湘南核心钨矿区开采平稳运行，矿山月度出货量维持高位；海外缅甸、越南进口钨矿通关量稳步增加，国内冶炼企业原料采购渠道充足，原料采购价格持续下行。前期支撑钨价的矿源紧缺逻辑完全反转，即便钨粉价格连续下跌，矿山与冶炼企业也未出现大规模减产、停采行为，市场供给端不存在刚性支撑，价格易跌难涨。

2. 行业龙头企业集中抛售库存，带动市场报价下移

国内头部钨业企业前期高位囤积大量钨粉成品，本周趁着小幅成交窗口集中释放库存。龙头企业出货意愿强烈，主动下调出货价格快速回笼资金，中小冶炼厂、贸易商被动跟跌，形成 “低价出货→市价下行→加速抛售” 的负向循环。7 月 3 日现货市场流通钨粉货源充足，采购方压价情绪浓厚，直接推动单日价格再跌 20000 元。

3. 产业链库存持续累积，淡季消化速度缓慢

当前钨全产业链库存同步走高：矿山待售原矿库存、冶炼厂钨粉成品库存、贸易商中转库存、合金厂原料备用库存均处于年内偏高区间。下游硬质合金企业终端销售疲软，原料消耗速度放缓，整体库存去化周期拉长。在库存高企背景下，市场无惜售情绪，只要有成交意愿就会主动降价，持续压制钨粉反弹空间。

三、后市行情预判

短期来看，工业淡季、供给宽松、库存累积三大核心利空仍将持续作用，钨粉价格大概率维持偏弱震荡下行格局，短期难以出现强势反弹行情。行情拐点需要等待两大信号出现：一是国内工程机械、刀具行业旺季订单回暖，下游合金厂开启集中补库；二是主产矿区主动限产、进口钨矿到货量大幅收缩，市场流通货源出现阶段性收紧。

中长期层面，钨作为战略稀有金属，长期存在资源稀缺属性，高端刀具、军工、新能源耐磨材料存在稳定增量需求，价格大幅下探后长期配置价值逐步显现，但短期淡季行情下仍需警惕持续回调风险，操作需持续跟踪矿山出货节奏、下游开工率与出口订单变化。

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