上期所早盘休市行情：

——6月8日长江现货价格动态：

1#铜价报104280元/吨，跌1250元；升水为70元/吨，涨20元；A00铝锭报24000元/吨，跌220元；贴水报80元；0#锌报24660元/吨，跌100元；1#锌报24560元/吨，跌100元；1#铅锭报16400元/吨，持平；1#镍报140750元/吨，涨1400元；1#锡报402500元/吨，跌20250元；

美国5月强劲的非农数据（新增17.2万人）已彻底扭转市场交易逻辑。它不再是单一的经济指标，而是一把“钥匙”，直接打开了“高利率更久”（Higher for Longer）甚至“年内加息”的政策预期大门。在美元站稳100、美债收益率飙升的宏观高压下，有色金属整体估值承压，但品种间的产业逻辑差异正驱动市场走向剧烈分化。铜在交易“政策”，铝在交易“缺口”，锌则在交易“现实”。

一、 宏观定调：从“避险交易”到“紧缩交易”的范式切换

上周五（6月5日）公布的非农数据，其影响远超市场预期。不仅新增就业人数是预期（8.5万）的两倍有余，前两月数据还大幅上修9.3万。这直接导致市场对美联储的预期路径发生“质变”：

利率预期：12月加息概率从52%飙升至68.4%，市场开始严肃讨论“年内加息”的可能性。克利夫兰联储主席哈马克的鹰派表态（“若通胀持续，将需出手遏制”）更是火上浇油。

美元与美债：美元指数一举突破100心理关口，10年期美债收益率升至4.541%。对持有零息或低息的有色金属而言，资金成本的大幅抬升构成了最直接的估值压制。

这意味着，主导市场数月的“地缘避险+滞胀交易”正让位于“流动性紧缩+强势美元”的新范式。任何品种若缺乏自身极强的供需故事，都将在宏观逆风中率先调整。

二、 品种深度拆解：铜、铝、锌的三条岔路

铜｜政策博弈vs金融压制，震荡偏弱等待靴子落地

核心矛盾在于非美市场64万吨缺口与关税囤货预期，对撞强美元、高利率及多头止盈压力。短期震荡偏弱，等待政策明朗，价格区间103000-105650元/吨。

铝｜海外缺口vs国内累库，内弱外强高位震荡

多空分化最明显的品种。多头靠LME低库存、中东减产及出口韧性支撑，空头则压在国内24周连增的高库存与淡季消费上。短期内弱外强、高位震荡，价格区间23800-24500元/吨。

锌｜矿端成本vs锭端过剩，区间震荡格局

TC暴跌与冶炼减产预期构成底部支撑，但社库五连增叠加淡季需求疲软压制上方空间。上有顶下有底，区间震荡运行，价格区间24400-25000元/吨。

1. 铜：一场关于6月30日的“豪赌”

当前铜市已非单纯的商品市场，而是一个政策衍生品交易场。高盛将2026年Q4均价预测大幅上调至13,700美元/吨，其核心逻辑并非当下紧缺，而是“预期制造短缺”——美国为规避潜在关税，已提前囤积约90万吨铜，导致COMEX库存创历史新高，而非美市场（LME、上期所）库存被抽干。这种“人为制造的紧张”是铜价“跌不动”的主因。然而，在6月30日美国232关税调查结果出炉前，缺乏新的向上催化剂，叠加强美元压制，价格更可能高位震荡消化获利盘。风险在于，若关税未落地，囤货逻辑反转将引发剧烈抛售。

2. 铝：物理短缺的“硬逻辑”最抗跌

铝是当前基本面最“硬”的品种。中东冲突对冶炼产能的破坏是物理性、不可逆的（复产周期长达12个月以上），这导致LME库存持续去化，现货升水高企。海外市场是在交易真实的、可验证的供应缺口。​ 国内虽受高库存（连增24周）和淡季拖累，但新能源、储能及可观的出口利润提供了结构性托底。铝价下行有底，但上行空间受制于国内弱现实，呈现“外盘拉着内盘走”的被动跟涨格局。

3. 锌：在成本线与弱需求间“挣扎”

锌市是典型的“上有顶、下有底”。“底”来自矿端：加工费（TC）暴跌已至炼厂盈亏边缘，二季度末减产预期升温，成本支撑坚实。“顶”来自需求端：传统淡季叠加高绝对价格，下游接受度低，社会库存连续五周累积至15.57万吨（历史同期高位），明确抑制反弹。锌缺乏独立行情，更多是板块情绪的“跟随者”。

三、 后市关键变量与操作策略

1. 核心观察点

6月30日：美国对精炼铜232关税的最终裁决，是铜市多空决战的“发令枪”。

美伊谈判：任何关于霍尔木兹海峡通航的实质进展，都将缓解能源通胀和海外铝供应焦虑，是重要的情绪变量。

国内库存拐点：铝、锌的社会库存何时出现确定性去库，是内盘价格能否跟上外盘的关键。

2. 操作建议

铜：观望为主，或轻仓区间操作。在103,000元附近可试探性短多，止损设在102,500元；在105,500元上方考虑逢高止盈。切忌在关税落地前重仓追多。

铝：回调买入，不追高。关注23,800-24,000元区间的支撑，可分批布局多单，博弈海外缺口逻辑的延续性。止损参考23,500元。

锌：区间震荡思路。在24,400元附近考虑轻仓试多，在25,000元上方逢高止盈。突破区间需等待明确的去库或宏观转向信号。

总结：在宏观“紧缩交易”的大背景下，有色金属的β行情（板块普涨）已告一段落，α行情（个股/品种分化）正式开启。投资者的注意力应从“板块有没有机会”，转向“哪个品种的逻辑更硬”。当前阶段，铝的产业逻辑最清晰，铜的博弈最复杂，锌的驱动最平淡。控制仓位，保持耐心，在震荡中寻找结构性机会。

免责声明：本报告基于公开市场信息与产业逻辑进行阐述分析，内容仅供参考，不构成任何具体的投资建议或操作指引。市场有风险，投资需谨慎。