期货方面：

6月26日，广期所多晶硅主力合约延续了近期的弱势回调态势，全天呈现单边下挫的偏空格局。据盘面数据显示，多晶硅主力合约早盘小幅低开于35660元/吨，开盘后多头抵抗乏力，价格迅速跳水，盘中多头仅在34520元/吨处获得微弱支撑，反弹力度极弱。截至收盘，主力合约报收于34745元/吨，较前一交易日结算价下跌1405元/吨，跌幅高达3.89%。全天成交量达到115384手，交投活跃度显著提升，显示空头力量在当前节点占据了绝对主导地位，市场抛压沉重。

现货方面：

据长江有色金属网2026年6月26日数据，国内多晶硅市场结束了此前6月22-25日连续四日的“全线归零”冻局，四个主流规格同步小幅下切：普通多晶硅均价32250元/吨（区间31500-33000），较前日跌250元，日跌幅约0.77%；复投料均价32750元/吨（区间32000-33500），跌250元，日跌幅约0.76%；菜花料均价29500元/吨（区间28500-30500），跌250元，日跌幅约0.84%；致密料均价31750元/吨（区间31000-32500），跌250元，日跌幅约0.78%。

从供给端来看，当前多晶硅的“上下限”已经被双向锁死

上限是全产业链高库存的压制，西南丰水期水电成本持续处于低位后，头部一体化产能的西南基地产能利用率接近满负荷状态，行业月度产量仍维持在高位，叠加厂库、贸易商散单、硅片厂原料备货构成的庞大“库存堰塞湖”，任何提价尝试都会被“我先出”的抢跑逻辑粉碎

下限则是近期国内“反内卷”合规指引的约束，多地已将光伏纳入“内卷式”竞争高发领域，明确禁止经营者无正当理由低于成本销售，当前价位已基本贴近高成本产能的现金成本线，持货方再让就要触碰到政策红线，因此此前宁愿零报价也不动，当日仅小幅让利，既是试探下游反应，也是在不突破成本红线的前提下尽可能换成交。叠加组件出口退税归零后海外泄压阀关闭，内销散单竞争进一步加剧，供给端的宽松格局并未改变，只是让价节奏被政策卡在了最小幅度。

到需求端，多晶硅的消纳完全绑定下游硅片环节

而当前硅片厂开工率仍处低位，组件价格持续承压，全产业链陷入亏损，硅片厂对硅料的采购策略被锁死在“最低安全库存+按天滚动”的极端防御模式，即便多晶硅让价，下游也因担心后续继续下跌带来库存减值不愿接货，更愿意等价格进一步下探。当日的报价微调更多是持货方的单向试探，而非成交放量，需求端未出现任何边际改善信号，这也是冻局虽破但跌幅极小的核心原因——没有成交支撑的让价，本身就没有持续上行的空间，也没有大幅下探的动力。

政策端对多晶硅的支撑仍呈现“托远期、不托短期”的特征

能耗限额强标、光伏行业规范条件收紧长期方向是清退不达标存量、抬高出清门槛，但执行节奏偏慢，且近期“反内卷”指引仍停留在原则性约束，尚未落地可验证的去产能动作，能托住行业不至于无序崩溃，却无法替现货消化那庞大库存。出口侧退税归零反而把外循环泄压阀关小，让国内消化的压力更大，于是政策给多晶硅画了一个成本走廊，但价格反弹需要的库存去化，还得靠时间自己磨。

放大到宏观层面，当日国内有色板块整体呈修复态势

但多晶硅并未跟随大盘回暖，反而走出独立小幅下探的行情，核心是光伏产业链的内卷问题已经脱离了工业金属的宏观联动逻辑：尽管稳增长政策持续支持新能源大基地建设，但组件价格持续低位、全行业亏损的背景下，开发商和下游环节均处于观望状态，排产起不来，硅料的需求自然得不到拉动，宏观层面的新能源利好完全被产业链自身的内卷消化，无法传导至上游。叠加资本市场对光伏板块的风险偏好仍低，多晶硅的期货盘面也维持弱势，进一步压制了现货的反弹预期。

整体来看，多晶硅冻局打破后的首跌，更像是供需僵持下的“最小幅度试探”

而非趋势性转向的信号。短期下行空间被反内卷和成本线卡在相对低位区间，上行又被高库存压顶，大概率继续在成本走廊内磨底，破局需等待两个信号验证：一是硅片厂库存去化后能否释放补库需求，二是光伏能耗新国标及存量去产能政策能否实质落地，在此之前，报价的小幅波动不改变“低成交、磨成本线”的核心格局。

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