期货方面：

2026年5月25日，广州期货交易所多晶硅期货主力合约（PS2606）延续了近期震荡整理的态势，盘中多空双方博弈激烈，价格重心虽略有下移但整体波动幅度收窄。具体来看，主力合约开盘报于37,915元/吨，盘中最高触及38,500元/吨，最低下探至37,250元/吨，最终收于37,920元/吨。相较于前一交易日的结算价，该合约日环比上涨525元，涨幅达到1.40%。从盘口数据观察，当日主力合约成交量为56,621手，持仓量为38,000手，日内减仓2,000手。

现货方面：

根据长江有色金属网2026年5月25日发布的最新现货行情数据，国内多晶硅市场各品类价格均与前一交易日持平，呈现罕见的“零波动”格局。其中，多晶硅均价报34,500元/吨，多晶硅复投料均价报35,000元/吨，多晶硅菜花料均价报32,000元/吨，多晶硅致密料均价报34,500元/吨。

从供给端审视，行业正深陷“名义产能过剩”与“实际开工低迷”并存的矛盾之中。

截至近期，中国多晶硅总产能处于极高水平，但全国平均开工率处于低位，大量产能处于闲置状态。当月国内多晶硅产量环比出现下降。尽管后续排产计划预计环比微增，但区域间分化明显，新疆、内蒙古等主产区开工率处于低位，而云南、甘肃及湖北等地则完全停产。更严峻的压力来自历史高位的库存。

数据显示，多晶硅库存自年初以来持续累积，前期厂家库存已攀升至较高水平。尽管近期在价格低位和减产预期下，部分企业备货意愿增强，库存出现边际改善，但整体高库存结构尚未根本扭转。为缓解压力，行业自律性减产已经开始，但市场普遍担忧，随着丰水期来临和价格小幅反弹，部分具备成本优势的企业存在复产预期，这可能使去库进程再度反复。

在需求侧，市场正遭遇国内传统淡季与海外政策冲击的双重夹击，终端承接能力显著减弱。

国内方面，近期光伏组件产量环比明显下降，反映出终端市场进入传统装机淡季，集中式与分布式项目招标节奏放缓。下游硅片、电池片环节不仅排产处于相对低位，更普遍处于生产亏损状态，且自身库存仍在累积，对上游硅料的采购极为谨慎，基本以执行前期订单和消化库存为主。海外市场则因一项关键政策调整而蒙上阴影。

自近期起，财政部、税务总局全面取消了涵盖硅片、电池片、组件等多项光伏产品的增值税出口退税。此举直接推高了中国光伏组件出口成本，显著削弱了在欧美、东南亚等主要市场的价格竞争力，导致海外需求预期走弱。尽管随着国内终端需求逐步释放，组件排产预期有所回暖，但在出口退税取消的长期影响下，需求复苏的强度和持续性仍存巨大疑问。

政策环境已成为影响多晶硅市场情绪和未来格局的核心变量，市场在“反内卷”预期与现实监管之间反复摇摆。

年初，市场监管总局对光伏行业协会及主要多晶硅龙头企业进行约谈，明确叫停任何形式的“价格联盟”和“硅料收储平台”计划，此举被市场视为重要转折点，迫使行业回归基本面定价逻辑。此后，“反内卷”成为贯穿全年的政策主线，市场对其抱有通过约束产量来改善供需的强烈预期。然而，具体的产能出清措施和力度尚不明确，导致预期与疲弱的产业现实反复博弈。另一方面，贸易政策呈现“内外有别”的特征。

中国商务部决定自年初起，对原产于特定国家的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为多年，这为国内产业构筑了贸易壁垒。与此同时，工业和信息化部已明确表示，当年将进一步加强光伏行业产能调控，以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出。

从更宏观的产业与全球经济视角观察，光伏行业正经历从“野蛮生长”到“高质量协同发展”的深刻转型，总量增长的时代已近尾声。

权威分析指出，当年全球光伏新增装机增速已进入平台期，甚至可能首次迎来负增长。在需求增长放缓的背景下，当前中国光伏产业链各环节产能均数倍于全球需求，严重的结构性过剩问题亟待解决。行业的竞争逻辑正从过去依赖规模扩张和价格战，转向对技术成本、运营效率及合规能力的全方位比拼。尽管长期来看，能源安全与AI发展带来的电力需求将为光伏提供广阔空间，但短期内尚未释放显著增量。整个产业链必须同步实施减产控产，才有可能实现从硅料、硅片、电池片到组件的整体平衡。

综合而言，当前多晶硅现货价格的“零涨跌”，精准地映射出当前市场在多空因素激烈对抗下的脆弱平衡。

一方面，极高的社会库存和疲软的下游需求构成强大的价格下行压力；另一方面，行业自律减产、部分企业成本倒挂以及“反内卷”政策可能带来的供给侧改革预期，又为价格提供了底部支撑。这种“高库存、弱需求”的基本面与“政策托底、供给收缩”的预期之间的拉锯，使得多晶硅价格短期内大概率延续区间震荡格局。

市场的真正反转，不仅依赖于库存的确定性下降，更取决于终端需求的实质性回暖、出口退税政策冲击的消化程度，以及“反内卷”相关产能出清措施能否超预期落地。行业正处在一个漫长而痛苦的“磨底”与出清阶段，唯有经历这一轮深度调整，方能迈向健康有序的新发展阶段。

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