期货方面：

2026年5月21日，广州期货交易所多晶硅期货市场延续弱势整理格局，主力合约全天承压运行。截至收盘，主力合约报收于36,190元/吨，较前一交易日结算价下跌380元，跌幅为1.04%。市场交投情绪趋于谨慎，当日成交量录得87,601手，持仓量小幅增至38,861手，显示出多空双方在当前价位均显犹豫。

现货方面：

根据长江有色金属网2026年5月21日发布的最新现货行情数据，国内多晶硅市场各品类价格全线持平，市场陷入罕见的“零波动”僵局。当日，多晶硅现货均价报34,500元/吨，价格区间为33,500-35,500元/吨；细分品类中，复投料均价报35,000元/吨，菜花料均价报32,000元/吨，致密料均价报34,500元/吨。

从供给端审视，产能严重过剩与高企的社会库存构成了压制价格最沉重的“两座大山”。

截至去年末，我国多晶硅总产能已处于极高水平，远超全球年度需求量，供需矛盾进一步加剧。更严峻的是，庞大的产能并未有效出清，行业陷入“减产不停产”的困境，真正永久关停的产能仅占很小比例。与此同时，库存压力触目惊心。

行业权威机构数据显示，截至上季度末，行业库存达到历史高位，根据当期上下游企业排产情况，多晶硅环节仍在累库。尽管价格已深度跌破成本线，迫使部分企业计划减产，但前期积累的庞大库存和仍在释放的产能，使得供应收缩的速度远不及需求下滑的幅度。随着西南地区丰水期临近，水电成本下降可能刺激部分产能复产，供应收缩的持续性存疑，或将抵消有限的供给收缩效果。

在需求侧，结构性疲软是当前困局的核心。

光伏全产业链正经历从出口政策调整到国内装机放缓的双重冲击。自近期起，光伏产品增值税出口退税政策正式取消，这直接推高了组件出口成本，彻底终结了“补贴出海”的时代。政策变化导致当季海外订单被严重前置透支，下游排产计划应声下滑。数据显示，当月组件排产环比大幅回落，电池片排产也同步下滑，硅片排产小幅下降。

国内市场同样不容乐观，近期国内光伏新增装机较去年同期出现下降，这是近年来首次出现同比负增长。下游各环节均以消化自身库存为主，对多晶硅的采购积极性偏低，增加了上游企业的库存去化难度。这种“倒金字塔”形的排产结构意味着越往下游，需求收缩越剧烈，上游硅料企业面临的需求“黑洞”正在扩大。

政策环境正经历从“行政干预”向“市场化与法治化”并重的深刻转变，但短期阵痛加剧。

一方面，监管层释放了强烈的“反内卷”信号。年初，市场监管总局约谈光伏协会及主要企业，并通报垄断风险，明确叫停通过行业自律达成的限产限销、联合挺价行为，这记“反垄断”铁拳彻底击穿了市场此前对“政策救市”的幻想。

另一方面，一系列政策组合拳正在重塑行业格局。新版《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标已于近期实施，将多晶硅单位产品能耗限额平均收严一定幅度，明确淘汰能耗超标的落后产能。同时，商务部裁定自年初起，对原产于特定国家的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税和反补贴税，为国内产业提供了一定保护。

这些政策叠加，形成了“控产能、优需求、严标准”的完整治理框架，旨在为这一关键产业构筑长期“安全网”，但短期内难以扭转市场供需。

从宏观层面看，多晶硅市场不仅受产业基本面制约，也受到更广泛的商品市场情绪与成本端变化的影响。

美元指数维持强势，对以美元计价的大宗商品整体构成压制。地缘冲突引发的市场情绪冲击，也波及了包括多晶硅在内的有色板块。与此同时，产业链成本结构正在发生变化。光伏银浆价格随白银价格持续上涨，短期内推高了电池片及组件的生产成本，进一步挤压了中下游利润，并抑制了其对上游硅料的采购能力和意愿。

在“反内卷”政策与《价格法》的规制下，多晶硅被要求不得以低于成本的价格销售，这为价格提供了一定的法律底线支撑。然而，当前行业平均毛利润已为负值，部分头部企业的现金成本已压低至较低水平，它们没有动力减产，反而可能利用成本优势抢占市场份额，这加剧了行业“囚徒困境”，延长了市场化出清的阵痛期。

综合来看，近期多晶硅价格的“零波动”，是行业在“高库存、弱需求、政策退坡”三重困局下的必然反映。

当前的价格僵局，是供给严重过剩、需求阶段性疲软、政策预期博弈以及行业深度调整等多重因素共同作用下的暂时平衡。尽管近期市场出现边际改善迹象，新签订单企业数量有所增加，月度累库幅度预计将显著收窄，但行业整体供需关系尚未得到根本性扭转。

后续市场能否出现持续性反弹，关键仍取决于多个变量，包括行业“反内卷”政策的落地情况、终端招标节奏、高库存的实际化解情况，以及西南丰水期复产带来的供应压力。在供需基本面出现实质性改善之前，多晶硅价格或将继续在低位区间维持弱势震荡格局。

行业的竞争逻辑已从规模扩张彻底转向成本控制与技术生存能力的终极比拼，只有当大规模无效产能真正出清，供需重新走向紧平衡时，多晶硅价格才能迎来基于健康基本面的实质性修复。

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