一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：长江现货市场1#镍价呈现“强势单边拉涨、创出周内新高”的走势，价格轨迹："V 型反转" 演绎年末惊喜

本周长江现货1#镍价走势是宏观情绪主导下，金融属性与商品属性形成短期共振的结果。价格自周一的117,700元/吨（均价）连续下探，于周三触及周内低点115,500元/吨（均价），这主要反映了周初市场对美联储“鹰派”立场（紧缩担忧）和美国经济数据疲软（增长放缓）的定价。转折点发生在周中，美国11月核心CPI显著降温，市场交易主线迅速切换为“通胀受控→提前交易降息预期”，全球风险偏好回暖，美元走弱。在此氛围下，镍价获得双重动力：一是美元走弱提振其金融吸引力；二是市场对“软着陆”下未来工业需求改善的预期升温。同时，印尼计划2026年大幅减产的消息作为重要的供应端催化剂，强化了市场对中长期供应收紧的预期，进一步点燃了看涨情绪。最终，价格在周四周五强势拉涨，于周五收于120,450元/吨（均价），全周呈现明显的V型反转。本周长江现货市场1#镍总均价报117120元/吨，较前一周下跌340元，这显示当前镍价对全球流动性预期与产业消息极为敏感，其波动节奏与全球市场（尤其美股）的风险偏好转换高度同步。
镍供应端周度复盘：
国内生产呈现“结构分化，总量稳定”格局。主力原生镍（电解镍）生产企业为冲刺年度目标维持高负荷运行，成为供应的“压舱石”。然而，利润成为关键调节阀：由于不锈钢需求疲软导致利润空间收窄，部分成本较高的中小型镍铁厂已出现被动减产，体现了产业链利润从下游向上游的传导压力。进口端是当前供应的关键增量与变量。来自印尼的镍铁及湿法中间品到货量持续攀升，其显著的成本优势正在系统性重塑国内的供应结构，并对本土中间品产能形成持续竞争压力。与此同时，菲律宾红土镍矿进口受季节性雨季影响出现小幅下滑，但因国内港口库存充足，暂未对生产形成实质性制约。综合来看，年末国内镍元素周度总供应量保持稳定。市场的核心特征并非总量短缺，而是结构性充裕：即低成本进口资源持续补充，而高成本本土产能边际收缩。这也体现在社会库存的温和累积上，表明即期供应充裕，“供应弹性”依然充足，短期内难以成为推动价格单边上涨的核心动力。当前市场的定价逻辑已更多转向远期预期与宏观情绪，而非即期的供需紧张。

镍需求端周度复盘：
2025年末镍市呈现典型的“弱现实、强预期”格局。需求端结构性分化显著：不锈钢行业受季节性淡季与终端需求疲软影响，采购谨慎，难以拉动价格；新能源领域增长斜率虽整体放缓，磷酸铁锂对三元材料的替代效应持续，但高端车型对高镍三元电池的需求构成了关键的“价值支撑”。供应端则正经历静默的结构性洗牌：尽管精炼镍产量与港口镍矿库存维持充足，为即期市场提供了缓冲，但国内镍铁与硫酸镍产量在终端需求弱势与印尼低成本产品进口冲击下已连续收缩。这种“强现实供应”与“弱现实需求”的平衡，在年末被印尼明确释放的2026年大幅减产计划这一颠覆性预期所打破。该信号从根本上动摇了市场对中长期镍元素过剩的悲观共识，与同期美国通胀降温催生的全球流动性宽松预期形成共振，共同导演了本周“预期引领、情绪驱动”的V型反转行情。后续市场的核心矛盾，将转向这一轮由供应收缩叙事和金融属性驱动的价格上涨，能否获得实际消费增量的有效验证。

二、伦敦期货镍

根据伦敦期货市场数据分析，本周（12月15-19日）伦镍上演了一轮由宏观情绪主导的“V型”反转。周初，市场受制于美联储“鹰派降息”姿态和对美国制造业活动萎缩的担忧，价格在“紧缩”与“放缓”的双重叙事下承压回落。关键的转折点发生在周中，美国11月核心CPI显著降温引爆了市场情绪，交易逻辑迅速从“担忧紧缩”切换为“交易降息”。这一预期通过美元走弱提振金融属性，以及美股反弹提升风险偏好两条路径，强势拉动了镍价。至周尾，印尼计划2026年大幅减产的产业叙事与宏观宽松预期形成共振，进一步强化看涨情绪，推动价格强势拉涨并收复全部失地，全周走出完美的“V”形。纵观全周，伦镍走势与自身基本面（如疲软的不锈钢需求）明显脱钩，其波动节奏几乎完全同步于全球市场对美联储政策的预期博弈，凸显了在当前阶段，流动性预期已成为主导其价格的核心力量。预计下周伦镍波动维持在14700-14850美元之间。

三、伦镍周库存情况

伦镍库存演绎“V型假摔”：高库存“堰塞湖”压力下，短暂去库难改供应过剩格局

根据伦外镍库存量走势图显示，本周（12月13-18日）伦镍库存呈现清晰的 “先降后稳、触及阶段低点”走势，并与镍价的“V型”反弹形成微妙共振。具体而言，库存自13日高位持续回落，于16日触及周内低点约253,308吨，这验证了在价格回调期间存在逢低补库或隐性需求释放，为随后价格反弹提供了即期基本面支撑。然而，17-18日库存随即止跌并小幅回稳，表明集中出库行为暂歇，实物需求的持续性不强。这种库存变化节奏揭示了一个关键信号：虽然库存下降在边际上支撑了价格，但其幅度温和且未能延续，与镍价后半周的强势拉升形成对比，印证了本轮反弹的核心驱动力并非强劲的现货消费，而是宏观降息预期与印尼减产叙事所激发的金融情绪和远期乐观预期。对于未在图表中显示的12月19日，在当日镍价创周新高的背景下，库存较大概率呈现 “整体平稳或微增”格局。原因在于，价格急涨一方面可能抑制下游的即时提货意愿，另一方面会刺激持货商将更多隐性库存注册为显性仓单（交仓）以融资或锁定利润。年末的物流与财务节点也可能加剧这种波动。总体来看，库存绝对水平预计仍将维持在25万吨以上的充裕区间，其边际变化更多是短期节奏的反映，难以动摇当前“即期供应充足”的总体背景，也并非主导价格趋势的核心矛盾。当前市场的真正焦点，仍集中于宏观流动性预期与中长期产业政策叙事之间的博弈。

四、下周展望：

在充满政策博弈与经济数据验证的2025年最后两周，全球市场正站在一个关键节点。一方面，全球主要央行的政策路径进一步分化，以美联储、英国央行等开启的降息周期，与日本央行的历史性加息形成鲜明对比，这种流动性预期的重构正深刻影响资产定价。另一方面，在政策博弈的余音与圣诞钟声的交织中，下周市场将迎来宏观数据密集释放与欧美圣诞假期叠加的特殊窗口期，国内外聚焦财政、货币领域关键信号，海外市场则因圣诞休市呈现成交萎缩、波动放大的特征。在此背景下，美元大概率维持震荡偏弱态势，美股或演绎“圣诞反弹”但结构分化加剧，镍价受供应过剩格局制约仍将底部震荡，预计镍价短期弱势震荡运行，伦镍核心波动区间可能在14,850-15,100 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间117000-120000元/吨；年末收官阶段，控制风险、把握结构性机会成为投资布局核心逻辑。

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