一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：
长江现货1#镍价格走势分析：本周（2025 年 9 月 1 日 - 9 月 5 日），长江现货 1# 镍均价呈现震荡下行趋势，从周初的 124750 元 / 吨逐步回落至周末的 122100 元 / 吨，周内整体重心下移，本周镍总均价报123280元/吨，较前一周下跌80元，反映出市场在宏观预期与供需基本面之间的博弈持续升温。
宏观面：国内外多因素扰动，市场情绪偏谨慎
国内：PMI 弱复苏，政策博弈抑制情绪 8 月制造业 PMI 为 49.4%（环比微升 0.1 个百分点），虽供需两端同步改善（新订单指数 + 0.1 至 49.5%，生产指数 + 0.3 至 50.8%），但仍处于荣枯线下方。同时，市场对 “稳增长政策落地强度” 的博弈加剧，大宗商品情绪随数据预期波动，难以对镍价形成持续支撑。
海外：美联储政策预期反复，美元走强压制估值 美国 ISM 制造业 PMI 连续 3 个月收缩（8 月仅 47.2），ADP 就业、初请失业金数据强化 “美联储 9 月降息” 预期，但美元指数逆势走强（波动于 97.6-98.5 区间）—— 反映市场对次日非农数据的谨慎，以及降息预期兑现前的 “避险操作”。美元走强直接压制以美元计价的伦镍，进而拖累国内镍价。供应端持续受“全球过剩”格局主导，印尼镍中间品产量大幅增长及俄镍流入推动LME库存升至21.54万吨，创近一年新高；尽管国内受印尼低品位矿出口禁令推高成本、镍铁亏损带来减产预期，形成多空交织，但整体供应宽松未发生转变，偶发的印尼政策与社会事件仅带来脉冲式上涨且迅速回落。需求方面，“金九”不锈钢旺季备货推动排产增长和社会库存去化，支撑镍需求，但出口订单受海外关税政策压制，家电钢需同比下滑，拖累复苏力度；新能源领域虽受政策刺激、硫酸镍价格小幅上行，但高冰镍转产电镍比例增加、磷酸铁锂对三元电池的替代持续抑制前驱体产量，导致镍需求增量有限。资金面在宏观不确定性背景下整体观望情绪浓厚，并基于供需过剩逻辑延续逢高沽空操作，进一步加剧镍价下行压力。下周关注区间：参考 11.9万 - 12.3万元 / 吨 ；

镍供应端周度复盘：全球宽松格局难改
本周镍供应端继续呈现宽松格局。国内精炼镍产量仍处于近年高位，企业整体开工率维持较高水平，新增产能如甘肃、内蒙古等项目继续放量；印尼主导全球镍资源增量，其湿法冶炼与镍铁项目稳步推进，中间品产量同比大幅提升，虽矿业税费有所上调，但低成本产能持续压制价格。虽然加工环节利润有所压缩，且局部出现减产迹象，但暂未对总体供应造成明显收缩。库存方面，全球显性库存维持累积态势，LME库存进一步增加，国内库存虽略有分化但仍处高位，反映供应过剩压力尚未缓解。成本支撑依然存在，印尼镍矿价格保持坚挺，特别是中高品位矿源报价强势，推升镍铁生产成本，为镍价提供底部支撑。政策层面，印尼关于镍产业的相关调整尚未落地，目前对实际供应影响有限。总体来看，镍市场供应充足，库存压力与成本支撑并存，价格延续震荡承压态势。

镍需求端周度复盘：下游分化明显，支撑力度有限

不锈钢领域伴随传统消费旺季来临，产量显现回暖迹象，8月总产量环比回升态势，300系钢种亦有所增产，终端补库意愿渐起，但地产链需求仍弱，制造业投资企稳形成一定支撑；新能源领域受磷酸铁锂技术路线挤压及海外政策调整影响，三元材料需求增速继续放缓，上半年前驱体产量同比下滑，电池用镍增长动力减弱；电镀及其他合金领域总体平稳，其中电镀耗镍同比基本持平，合金特钢尤其是高温合金保持稳健增长，成为当前镍消费的核心支撑，但民用合金受宏观经济制约仍显疲软。整体镍需求仍未见全面回暖，市场持续关注终端实际消费复苏信号。

二、伦敦期货镍

伦镍价格整体呈现 “先窄幅震荡，后承压下跌” 的格局：2025年9月第一周，伦镍价格整体呈现先稳后跌趋势。周初在15295–15475美元/吨区间窄幅震荡，受美联储降息预期升温带动，一度反弹至15475美元；周中起LME库存单日大增近1080吨至215310吨，叠加后半周美国公布8月ADP就业新增5.4万人，低于预期，美联储官员对降息看法产生分歧。同时市场在非农数据公布前情绪谨慎，美元反弹对金属价格形成压制。美联储政策信号的不确定性加剧波动，特朗普签署美日贸易协议行政令，非农数据公布前夕，投机资金选择减仓避险，美元走强。印尼产能释放提速，印尼新增镍铁、高冰镍项目集中投产（如苏拉威西岛工业园区产能释放），叠加菲律宾雨季结束后镍矿发运量回升，全球镍供应宽松格局延续。需求端旺季预期 “韧性有余，弹性不足”，伦镍承压加速下行，至周五收于15180美元/吨附近，周度下跌约1.7%。。短期承压明显：预计后市伦镍波动区间维持在15100-15300区间震荡波动。

三、伦镍周库存情况

2025年9月1日-5日期间，伦镍库存持续攀升且单日增幅创近期新高，截9月5日伦镍库存总存量录得215418吨，较前一日增加108吨。周内整体伦镍库存延续大幅累增态势利空镍价，主要影响因素是印尼镍加工品放量，印尼出口的镍铁、高冰镍通过贸易商流入 LME 仓库，叠加部分冶炼厂主动增加注册仓单，推动库存被动累积。需求端，旺季修复不及预期，消费疲弱，贸易商对远期价格预期偏空，部分持货商选择在 LME 仓库暂存库存进一步推高库存水平。
四、下周展望
进入9月上旬，国内外宏观层面的一系列关键事件和数据正吸引着全球投资者的目光。国内方面，8月份的核心宏观经济数据，包括工业增加值、消费、投资以及物价指数等，即将在10号左右密集发布，市场将借此全面评估当前经济的运行态势。国际方面，市场高度聚焦于美联储9月中旬的议息会议，普遍预期其将开启降息周期，这一决策势必对全球流动性和风险资产产生深远影响。与此同时，复杂的地缘局势仍在持续演化。预计下周镍价将延续震荡格局。国内方面，新能源汽车“以旧换新”等补贴政策加码，持续提振三元电池及硫酸镍需求；但不锈钢行业虽处旺季备货，出口却受海外关税政策抑制，形成需求端分化。国际层面，市场聚焦欧洲央行议息会议，其鸽派信号可能推升美元，压制伦镍价格；同时，印尼镍矿出口禁令及后续配额审批的不确定性，持续为原料成本提供支撑。然而，全球显性库存不断累积，供应过剩格局仍是压制价格的核心矛盾。伦镍核心波动区间可能在15,150-15,300 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间120000-123500元/吨；

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