一、钨市：资源稀缺性点燃价格烈火

2025年8月15日，长江综合市场的钨粉价格单日暴涨5500元/吨，均价突破44.3万元/吨大关，创下近十年新高。这场资源盛宴的背后，是全球钨供应链的深度重构与政策红利的集中释放。

供需失衡：从矿山到冶炼的断层危机

国内配额收紧：2025年首批钨精矿开采配额同比下降8%，环保督察组进驻江西、湖南主产区，导致中小矿山停产整顿，市场流通量缩减15%-20%。

海外增量失速：桑东钨矿因社区抗议停产，海豚钨矿设备故障导致季度产量下滑30%，唯一新增的巴库塔钨矿虽投产，但当地缺乏冶炼产能，矿料需返销中国加工，实际有效供给不增反降。

价格驱动：成本传导与库存去化

据测算，当前钨精矿加工费已覆盖不了环保成本，冶炼企业被迫提价转移压力。长江有色金属网调研显示，主流钨企库存天数从45天降至28天，补库需求推动价格非理性上涨。更值得关注的是，硬质合金企业开始采用预售模式锁定原料，进一步加剧市场紧张情绪。

二、锑市：政策底与需求底的价格博弈

内盘触底：出口管制下的市场再平衡

长江现货1#锑价维持在18.7万元/吨，较上月低点反弹8%。商务部出口许可审查制度虽未直接限制出口量，但合规审查周期延长至45天，导致海外锑锭库存消耗殆尽。欧洲战略储备局（ESRB）数据显示，其锑库存覆盖率已从6个月降至3.8个月，补库需求蠢蠢欲动。

需求复苏：传统旺季与新兴领域的双重拉动

阻燃剂市场：9-10月传统旺季来临，溴系阻燃剂替代进程加速，预计拉动锑需求增长12%。

光伏领域：虽然光伏玻璃减产导致2025年Q3锑需求下滑5%，但HJT电池用低温锑胶膜技术突破，或开辟新增量空间。

三、行业洞察：资源属性与政策红利的价值重估

钨：战略金属的王者归来

全球59%的钨储量集中在中国，但2025年欧盟将钨纳入关键原材料清单，美国国防部亦启动钨战略储备。这种资源禀赋的不可替代性，使得钨价在制造业复苏周期中具备更强的抗跌性。值得注意的是，厦门钨业最新技术突破使废钨回收率提升至98%，或缓解原生矿供应压力。

锑：政策与需求的动态平衡

中国锑产量占全球87%，但2025年《锑污染防治技术指南》实施后，行业CR5集中度从62%提升至78%，市场话语权增强。而海外印度、土耳其等国虽有意扩大开采，但受制于技术瓶颈，2029年前难以形成有效供给。

四、未来展望：2025年Q4价格预测与风险警示

钨市：警惕"资源诅咒"再现

预计2025年Q4钨粉均价将突破48万元/吨，但需警惕两点风险：

下游承接能力：硬质合金企业毛利率已压缩至9%，价格继续上涨或引发减产潮；

政策调控风险：若价格非理性上涨引发通胀担忧，不排除国家储备局抛售库存。

锑市：出口复苏或成关键变量

若2025年Q4欧美阻燃剂订单恢复至2019年水平的85%，锑价有望挑战22万元/吨。但需关注：

替代品冲击：氢氧化镁阻燃剂成本下降15%，或挤压锑市场空间；

地缘政治：中非锑矿运输通道若受红海局势影响，可能加剧短期供给紧张。

结语：在资源稀缺性与政策红利的双重作用下，钨锑市场正演绎着冰与火之歌。钨的刚性需求与锑的政策博弈，共同勾勒出小金属的大未来。这场价格狂欢的持续时长，不仅取决于矿山产能的释放节奏，更考验着市场对资源价值的重新认知。

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