美联储按兵不动，需求淡季施压，短期震荡寻底

一、盘面表现：弱势震荡，成交持仓双减

今日沪锌主力2509合约弱势震荡，开盘价22645元/吨，盘中最高22725元/吨，最低22580元/吨，尾盘收于22655元/吨，下跌80元/吨，跌幅0.35%。成交量缩减65890手至127217手，持仓量减少6845手至117616手，显示市场参与情绪谨慎。

现货市场同步走弱：广东南储0#锌均价22400元/吨，跌60元/吨；1#锌22330元/吨，跌60元/吨。现货升贴水结构承压，0#锌对沪锌2509合约贴水70-升水40元/吨，下游畏高情绪明显，采购以刚需为主，成交清淡。

二、宏观面：美联储维持利率稳定，国内政策发力扩内需

美联储政策：9月降息预期升温，但7月按兵不动

美联储7月会议维持基准利率不变，但政策声明及鲍威尔讲话可能为9月降息铺路。利率期货显示，9月降息25个基点的概率达62.6%，市场关注本周会议对劳动力市场及通胀的表述。

美联储官员内部存在分歧，部分委员担忧就业风险上升，呼吁降息以支撑经济，但政策制定者仍需观察关税对消费者价格的影响。

美元指数强势上扬，最高触及99.058关口，创逾一个月高位，给有色金属价格带来较强的下行压力，令以美元计价的大宗商品使得持非美元货币更加昂贵，令锌金属需求前景黯淡。

国内政策：扩内需、“反内卷”成主线

下半年政策聚焦稳楼市股市、扩大有效投资，超长期特别国债或扩围至服务消费，结构性货币政策工具支持科技创新及消费领域。“两新”政策带动电气机械、专用设备制造业增加值增长超10%，低空经济产业（如无人机）加速成长，长期或提振锌需求。

三、基本面：供应增量对冲需求疲软，库存压力显现

供应端：国内增产+进口回升，供应压力渐增

全球视角：5月全球精炼锌产量111.64万吨，月度短缺4.41万吨；1-5月累计产量550.7万吨，同比下降2.1%。Nexa旗下Cajamarquilla锌冶炼厂恢复生产，年度销售指引不变。

国内视角：6月我国精炼锌产量62.8万吨，同比增长5.4%，1-6月累计产量354.5万吨，同比降幅收窄至0.8%。新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼厂投料生产，达产后年产锌锭56万吨，供应增量可期。6月进口3.61万吨，累计进口19.2万吨，同比降13.5%，7月进口窗口仍关闭，以长单为主。

需求端：淡季效应显著，终端分化明显

镀锌板块：7月后镀锌企业开工率回升至59.42%，镀锌管贸易商补库，铁塔订单有韧性，但护栏、灯杆等订单偏弱。

压铸锌合金与氧化锌：开工率分别小降及徘徊在56%左右，下游畏高情绪显现，原料补库谨慎。

终端需求：基建投资累计同比增速放缓至4.6%，白色家电因高温天气及国补资金到位或阶段性回暖；汽车产销数据待进一步观察。

库存压力：社库累增，压制价格：

截至7月28日，国内锌锭社会库存10.37万吨，较上周四增加0.54万吨；上期所库存59,419吨，周度增8.77%，创逾三个月新高；LME库存115,500吨，呈区间波动。库存累积对价格形成直接压力。

四、技术面：关键均线支撑面临考验

沪锌主力2509合约日线级别，价格已跌破5日均线（22700元/吨附近），下方支撑关注20日均线（约22500元/吨）。若失守此位，可能引发技术性抛售，目标指向22300-22200元/吨区域。

阻力位方面，短期反弹需突破22700元/吨整数关口，进一步阻力在23000元/吨。

五、后市展望与操作建议

核心变量：

美联储9月降息信号：若会议声明暗示降息路径，可能提振市场风险偏好，推动锌价反弹。

国内需求复苏：关注“两新”政策对消费的实质拉动，以及低空经济等新兴领域对锌需求的增量贡献。

库存去化节奏：若社库累库速度加快，或进一步压制价格；反之，若去库启动，可能提供支撑。

操作策略：

短期锌价预计维持震荡寻底态势，建议空单背靠22700元/吨整数关口持有，下方目标22300-22200元/吨。

激进者可等待美联储会议结果及国内政策效果明朗后，择机布局反弹行情，关注22500元/吨附近支撑有效性。

综上分析，长江有色金属网认为，在美联储政策转向信号未明、需求淡季制约的背景下，锌价短期承压明显，需警惕技术面破位风险。中长期来看，国内政策发力及新兴领域需求增长或提供支撑，但需等待关键变量落地。
　　
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