观点：中美欧全球最大经济体的宏观政策积极，尤其是美国开启货币宽松政策周期，以及中国的一系列政策组合拳，提振市场信心，股市飙升，外资涌入，营造良好经济环境，增强铜市消费信心。同时，全球铜矿供应紧张，库存减少，需求回暖，共同支撑铜价上涨。本月铜价震荡上扬，月均线大涨6.53%。

行情回顾：

一、九月国内现货铜价走势

                            ▲CCMN现货铜九月份走势图

2024年9月，国内现货铜价偏强上行。长江有色金属网——长江现货1#铜月均价报74801.58元/吨，日均上涨265.79元/吨；上月均价报73196.82元/吨，与上月均价相比上涨1604.76元/吨，环比涨幅2.20%。

二、九月期货铜价走势

                             ▲ CCMN伦铜九月份走势图

CCMN数据显示，2024年9月LME期铜先抑后扬。本月伦铜均价报9367.5美元/吨，日均上涨36.1美元/吨；上月均价报9086.05美元/吨，与上月均价相比上涨281.45美元，环比涨幅3.1%。

▲ CCMN沪铜九月份数据图

长江有色金属网数据显示，2024年9月沪铜走势强劲，月内整体呈现偏强上扬态势，本月沪铜结算价报74634.74元/吨，月均线大涨6.53%，日均上涨363.68元；上月均价报73105.91元/吨，与上月均价相比上涨1528.83元/吨，环比涨幅2.1%。

三、九月国内外库存情况

▲ CCMN伦铜库存九月份走势图

如上图所示，2024年9月LME铜库存下降，累积减少20,325公吨至300,600公吨，累积跌幅6.33%，创下逾一个月新低点。

   ▲ CCMN沪铜库存九月份走势图

如图所示，2024年9月沪铜库存下降速率加大，累积减少101,337吨至140,408吨，环比跌幅42.0%，已降至逾七个月新低。

四、九月铜市分析

海外消息面：

1、①9月4日，美国8月ISM制造业PMI为47.2低于预期，新订单指数创5月以来新低，7月营建支出及标普全球制造业PMI终值亦疲弱，加剧美国经济放缓忧虑。②9月18日，美联储降息50个基点至4.75%-5.00%，为四年多来首次，点阵图预示年底前或再降息约1个百分点。③9月26日数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比终值3%，略高于预期2.9%。④9月27日，美国8月核心PCE环比增0.1%，低于预期的0.2%，创5月新低，显示通胀持续降温。整体PCE同比降至2.2%，为2021年3月来最低，低于预期。而年率升至2.7%与预期相符但高于7月。这一增幅温和反映美国经济增速放缓，或为美联储利率决策提供理据。

2、①欧盟加速推进以达成2030年的节能减排目标，创新基金将投入400亿欧元巨资支持低碳技术创新项目。②欧元区9月Sentix投资者信心跌至年内新低-15.4，9月份发债规模破1000亿欧元大关料创纪录。③欧元区9月制造业PMI初值降至44.8，低于预期的45.6；综合PMI初值也降至48.9，不及预期的50.5；服务业PMI初值50.5，低于预测的52.1，均反映制造业、经济活动以及服务活动的疲弱态势。④欧洲央行行长暗示，降息可能持续至2025年上半年，目标利率区间设定为2%至3%。

国内消息面：

1、①8月财新中国制造业PMI回升至50.4，重返扩张区间；而国家统计局公布的制造业PMI降至49.1，为年内次低，连续四个月低于荣枯线。②中国央行宣布降准及降息措施，包括年底可能再降准，并下调逆回购利率，预计存量房贷利率也将下调，二套房首付比例降低。③8月工业企业利润同比下降，但高技术制造业利润持续增长，有色冶炼和高技术制造业利润增幅显著。④中国央行9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，调整后加权平均存款准备金率约为6.6%。

2、①国家发改委已下达1500亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新，家电与汽车市场更新潜力大。②国家发改委等多部门推动新能源汽车互动应用及电动自行车“新国标”，强调安全技术与智能化。③2024年1-8月，百城二手房价格持续下跌，新房价格微涨；全国商品房销售面积和销售额同比均下降，但降幅有所收窄，其中新建商品住宅销售下滑明显。

供应面：①全球铜矿市场：必和必拓预测铜供应将变得愈发紧张，未来或出现短缺；其南澳铜冶炼厂扩张目标2030年增阴极铜产至50万吨，中期达65万吨。然而，智利、秘鲁产量均出现下降，凸显当前铜矿开采难题与环保压力，加剧供应忧虑。但在ICSG报告则显示，今年上半年全球精铜产量同比增长6.2%，过剩48.8万吨，主因是中国及刚果（金）产能扩张贡献大，市场现实供应不确定性高。②本月数据陆续显示，全球精炼铜市场供需动态多变。9月18日WBMS公布最新报告显示，2024年7月全球精铜供应短缺4.1873万吨，消费量达到238.6393万吨。在24日举行的季度会议上，中国原料联合谈判小组（CSPT）上调2024年四季度的铜精矿采购加工费（TC/RC）至35美元/吨及3.5美分/磅，反映市场供需正向变化，利好冶炼厂利润。同时，国家统计局数据显示，中国8月精炼铜产量同比增长，但9月检修计划增加，原料紧张或进一步影响产量。但在本月26日，据ICSG的最新报告显示，2024年全球精炼铜供应过剩46.9万吨。2025年精炼铜过剩量将会减少到16.9万吨。③、9月LME注册仓库的库存累积减少2.03万吨至300.6万吨，累积跌幅6.33%，创下逾一个月新低点。上海期货交易所最新公布数据显示，截止9月30日，沪铜库存连续12周下降，月度库存减少101.34万吨至140.41万吨，环比跌幅42.0%，已降至逾七个月新低，对铜价构成利好支撑。

需求面：①、近年来，中国家电出口强劲，连续7个月正增长，总额与质量齐升，获国际认可。前7月，家电出口总额高达4091.9亿元，同比增长18.1%，远超全国出口平均增速；新能源汽车市场持续繁荣，市场渗透率持续攀升。8月产销量均破百万，同比增长约30%，年内累计产销量超700万辆，也给汽车用铜等原材料带来正向的需求增长，也为精铜市场提供了稳定需求基础。此外，充电基础设施加速布局，高技术制造业，特别是电子及通信设备业，保持强劲增长，8月公共充电桩数量显著增加，总量达326.3万台，同比增长43.6%，进一步促进了工业金属需求的回升。高技术制造业，特别是电子及通信设备业，保持强劲增长，8月同比增长8.6%，连续多月双位数增长。反观房地产市场，依旧不景气，8月全国70城新建商品住宅价格指数环比下跌0.7%，环比7月份下跌0.6%，目前该指标显示颓势加剧，恐持续抑制金属铜消费，限制其价格上涨弹性。②、9月20日海关数据显示，2024年8月中国铜矿砂及精矿进口量环比增长18.88%至257.36万吨，但同比下降4.37%；精炼铜进口量环比下降7.84%，同比减少19.13%；废铜进口量环比减少12.63%，同比增长8.83%。这些进口数据整体反映当前国内消费市场出现边际复苏态势，对铜价构成利多。下游精铜杆企业开工率上升，受旺季及双节提振，部分替代废铜需求。电缆业开工率高企，大型企业订单饱满，但中小企业承压。电网及新能源投资虽恢复，但增速有限，对铜需求提振不明显。月末国家政策红利频出，尤其是降准、降息、降存量房贷利率、创设新货币工具支持股票市场发展，提振市场信心，推动资金重新入市做多铜市，也带动下游补库情绪，进而扩大库存去化幅度，令库存量下降至逾7周新低位。然而，随着铜价再次来到高位，下游备库意愿逐步减弱，市场转向谨慎。

现货面：本月现货铜市场整体转暖，持货商挺价情绪浓烈，铜价也愈发坚挺，不过到月末有出货意愿。下游接货商刚需采购情绪也逐步提升，但随着价格持续高企叠加节前备货基本饱和，追高意愿也缓慢下降，买家心态转为观望，谨慎入场，现货升水也因此出现震荡回调态势。总体而言，9月份铜市场的交投活跃度稳中向好。

长江铜业视点总结：本月铜价走势，9月整体价格震荡上扬，月均线大涨6.53%。海外层面，美联储开启四年来首次降息周期，下调利率50个基点，提振全球股市，削弱美元，增强经济增长和商品需求预期。PCE数据显示通胀温和，市场认为美联储控通胀初见成效，为后续降息留空间。同时，个人消费支出增长放缓，暗示美国经济降温，或促使美联储采取更多措施。欧央行也预计降息至2025年上半年，目标利率区间明确。整体海外市场风险偏好提升，对铜金属构成利好。国内宏观面，中国宏观环境向好，稳增长基调保持不变。9月23日起宣布大规模经济刺激措施，重点支持房地产市场，旨在“止跌回稳”并提振市场信心。央行降息降准，进一步释放流动性。铜市场方面，国内产量稳步增长，但全球供应仍显紧张。汽车等可选消费疲弱，但新能源车增长强劲。一大型炼厂事故预计影响四季度铜供应，对铜价构成利多。CSPT会议显示四季度铜精矿现货TC上行，暗示矿端紧张缓解，基本面支撑铜价。尽管短期需回调盘整，但中国需求前景长期看涨，铜价有望继续上涨。

关键支撑点：中美全球最大经济体的宏观政策积极，尤其是美国开启货币宽松政策周期，以及中国的一系列政策组合拳，提振市场信心，股市飙升，外资涌入，营造良好经济环境，增强铜市消费信心。同时，全球铜矿供应紧张，库存减少，需求回暖，共同支撑铜价上涨。

五、九月铜行业要闻

1、【Codelco斥资5亿美元收购Quebrada Blanca 铜矿股权】

外媒9月3日报道，智利国家铜业公司（Codelco）斥资5亿美元收购泰克资源在Quebrada Blanca铜矿的股权，以增强其市场地位。此次收购将增加Codelco直接控制的铜矿资源量，并为其未来的产能扩张和市场竞争提供有力支撑。

2、【第一量子矿业向巴拿马科布雷铜矿工人提供自愿退休选项】

外媒9月17日报道，加拿大第一量子矿业公司已正式向巴拿马科布雷铜矿的全体员工提出了一项自愿退休计划，此举发生在该铜矿去年11月因合同违宪被巴拿马政府关闭之后。目前，第一量子矿业正焦急地等待巴拿马政府关于该铜矿设施重新开放的决定。

3、【印尼Amman Mineral旗下14亿美元铜冶炼厂开工】

外媒9月23日消息，印尼总统Joko Widodo周一在西努沙登加拉省参加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14亿美元铜冶炼厂开工仪式。他还表示，希望全球客户转向印尼购买铜产品。

4、【嘉能可刚果铜矿卷入8亿欧元特许权费争议】

9月28日，外媒报道指出，矿业巨头嘉能可集团在刚果民主共和国的卡莫托铜矿面临严重特许权使用费争端。据刚果政府机构（DGRAD）披露，该铜矿拖欠政府特许权使用费超过8亿欧元（约合8.94亿美元）。尽管争议不断，但卡莫托铜矿的铜和钴生产活动目前未受影响，去年该矿已成功出口20万吨铜和1.6万吨钴。

六、后市展望

展望后市，9月美联储首降50基点，开启四年来首次降息周期，而圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示应“循序渐进”地进行降息；8月个人消费支出（PCE）价格指数年率录得2.2%，已非常接近央行2%的目标显经济韧性。预计2024年余下时间，美联储或多次小幅降息，视就业市场而定。中国作为全球第二大经济体，其政策力度备受世界关注。中国央行宣布降准降息，存量房贷款利率下调，以及常备借贷便利利率下调20个基点，导致市场情绪再次高涨，A股全线大涨，吸引外资大量涌入中国市场，提振资本运作也带动铜市消费信心，沪铜偏强运行。

因此，长江有色金属网分析指出，在当前政策利好与铜价强势并存的背景下，鉴于长假前市场可能面临的不确定性，建议短线投资者采取逢高减持策略，轻仓操作以规避潜在风险。从中长期视角来看，绿色转型、电气化的加速推进以及人工智能行业的蓬勃发展，将持续为铜市带来需求提振。然而，供应端面临的挑战，如投资不足和生产中断等，亦不容忽视。基于此，预计10月铜价将在【69500-80500】元/吨区间内震荡。操作策略上，建议投资者谨慎持有，同时密切关注国内外政策动态，灵活调整策略以应对市场变化。

（以上分析仅代表个人观点，投资有风险，不做操作盘指引。）长江有色金属网 www.ccmn.cn