摘要：美经济数据复杂，悲观情绪推高美元美债，重压金属价格，需求前景蒙阴。中国制造业PMI放缓与财新回暖数据分歧，市场不确定性加剧。本周铜价走势陷入多空双方激烈博弈之中，基本面乏力进一步加深了市场的忧虑，使得铜价的下跌趋势难以明确预测。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

9月6日当周，国内现货铜价高位下挫。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报72910元/吨，日均下跌244元/吨；此前一周均价报74470元/吨，环比上周均价下跌1560元/吨，累积跌幅2.10%。广东现货1#铜均价报72692元/吨，日均下跌242元/吨，此前一周均价报74292元/吨，环比上周均价下跌1600元/吨，累积跌幅2.20%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡下行。前四个交易日LME期铜均价报9068美元/吨，日均下跌37.75美元/吨；上周均价报9295.75美元/吨，环比上周均价下跌227.75美元/吨，累积跌幅2.5%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜高点下跌，周线收出阴线1.44%。当前月合约周均结算价72688元/吨，日均下跌416元/吨；此前一周均价报74428元/吨，环比上周均价下跌1740元，累积跌幅2.34%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅下降，累积减少3,350吨至317,575吨，环比上周跌幅1.04%，反映当前铜市场需求出现小幅回暖迹象。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存降幅速率有所扩大，累积减少26,371吨至215,374吨，环比上周跌幅11%，但库存体量仍然高企，对价格支撑作用不明显。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①周二数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期47.5；新订单指数降至2023年5月以来最低位；7月营建支出数据均不佳，加深市场对美国经济放缓的忧虑。8月标普全球制造业PMI终值47.9低于预期48.1，预示行业增长放缓。②美联储戴利表示，通胀仍是首要挑战，经济放缓促使降息需求上升，但当前前景不明朗，九月降息幅度尚未确定。③ADP报告显示，8月美国私营企业新增就业人数仅为9.9万人，远不及预期的14.5万人，创2021年初以来新低，显示就业市场明显降温。而初请失业金人数录得183.8万人也低于预期，续请人数下降，表明失业率相对稳定，但难掩就业市场放缓趋势。④周三，美国劳工统计局宣布，7月职位空缺大幅减少至767.3万个，创两年多来新低，反映就业市场紧缩态势有所缓解。

2、①欧元区7月PPI年率 -2.1%，预期-2.50%，前值由-3.20%修正为-3.3%。欧元区7月PPI月率 0.8%，预期0.30%，前值由0.50%修正为0.6%。法国8月制造业PMI终值 43.9，预期42.1，前值42.1。②欧洲央行内部将在利率降至3%后出现分歧。

【国内消息面】

1、①9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）回升至50.4，重回扩张区间；国家统计局此前公布的8月制造业PMI下降0.3个百分点至49.1，与2024年2月并列为年内最低，连续四个月低于荣枯线。②央行强调货币政策以我为主，全力助推国内经济。将增强逆周期调节，灵活运用工具保货币信贷合理增长，促融资成本下降。同时，聚焦“两重两新”等关键领域，强化信贷支持，精准满足消费需求，巩固经济向好态势。③人民银行货币政策司司长邹澜5日在新闻发布会上表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。

2、①财政部9月10-19日发行两期电子储蓄国债：第七期3年期，年利率2.18%，最高发行225亿；第八期5年期，年利率2.3%，同样最高发行225亿。②央行《中国区域金融运行报告（2024）》显示，政策推动下调超23万亿元存量房贷利率，平均降幅0.73%，年均为借款人减负约1700亿元利息，有效抑制提前还贷潮，并显著促进消费增长。③乘联会初步统计，8月1—31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%。

【供应方面】①智利国家统计局数据显示，2024年7月智利铜产量同比增长约2%，总量达到443,633吨，但环比略有下降2%。此前，市场因智利部分铜矿的罢工传言而担忧产量，但罢工风险现已基本消除。同时，BHP正加速南澳大利亚奥林匹克大坝铜冶炼与精炼厂的扩建，旨在实现绿色能源转型，计划到2030年将阴极铜年产量提升至50万吨，并预计中期产量将增至65万吨。②7在中国，7月电解铜产量为102.82万吨，环比增长2.32万吨（2.31%），同比大幅增长11.05%。1至7月累计产量达694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。进入八月，受检修计划微增影响，预计电解铜产量将环比下降。③伦敦金属交易所最新库存数据显示，截止本周五铜社库出现小幅去库1.04%至317,575吨。上海期货交易所最新公布数据显示，9月6日当周，沪铜库存累积减少11%至215,374吨，降至逾五个月最低位。不过当前整体库存总水平仍然偏高，对铜价的支撑度不高。

【需求面】①据市场数据显示，近年来中国家电出口强劲，连续17个月正增长，凸显当前消费市场的韧性与增长潜力。出口数量与质量双提升，高性价比与技术创新赢得国际认可。前7月家电出口总额达4091.9亿元，同比增长18.1%，远超全国出口增速。连续正增长记录彰显中国家电在全球市场的份额与竞争力持续增强，上市公司海外业务占比增加。上半年家电出口再增18.4%，企业海外营收增长，反映产业升级与创新成果。同时，汽车市场向好，汽车消费指数上升，预示销量增长，间接利好铜等原材料需求，为精铜消费提供稳定支撑。②据市场调研数据显示，下游精铜杆企业于8月中旬开工率高达80.92%高位，因旺季前需求带来提振并替代部分废铜需求（因废铜政策不明致供应缩紧），但近两周开工率略降。电缆业开工率稳定在93%以上，大型企业订单充裕，中小企业承压。电网及新能源发电订单虽然有所恢复。但是目前电网投资增速放缓至19.2%，电源投资增2.6%，对铜需求提振有限。房地产市场表现不佳，销售降幅收窄。下游进入“金九”旺季初期，市场消费有所起色，因下游逢低补库的操作有所上升，进而扩大库存去化幅度，令库存量下降至五周新低位。但是，市场实际消费成色明显不足，现货订单下滑、资金紧张、接单意愿低。而且库存整体体量仍然高于同期水平，加上补货需求弱，持货商又挺价，导致市场陷入价格分歧，铜价面临较大上行压力。

【现货方面】本周现货市场成交表现平平无奇，持货商维持挺价姿态，升水弱势企稳。下游贸易商逢低补货，但需求依旧疲软，主要以刚需成交为主。由于本周铜价持续下跌，下游买家心态谨慎，多持观望态度，市场整体交投氛围不温不火，周度成交量差强人意，难言活跃。

【长江铜业视点】本周（9月2日至9月9日）铜价高点下跌，周线收出阴线1.44%。海外方面，周二数据揭示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，不及预期的47.5但较前月回升，新订单指数跌至5月以来新低，加剧经济放缓忧虑。美联储官员戴利强调通胀问题仍严峻，价格稳定尚未达成。同时，7月职位空缺降至近两年来最低，表明劳动力需求减弱。ADP就业数据疲弱，预示着就业市场降温，进一步增强了市场对降息预期的信心。国内方面，中国8月财新制造业PMI升至50.4，显示制造业重回扩张；服务业PMI降至51.6，就业现收缩，成本压力上升，但市场信心略升。但在周六，国家统计局公布的官方调查显示，8月制造业PMI降至六个月低点49.1，连续四个月低于荣枯线，对铜需求前景构成担忧。财政部拟发650亿贴现国债。多地强化住房“以旧换新”政策，并下调超23万亿存量房贷利率，年减负约1700亿，促进消费；另外，中国宣布将大规模投资在非洲建设电网，为铜市等市场带来消费信心。基本面方面，进入9月，随着冶炼企业检修增多，精炼铜供给预计趋紧，对铜价构成支撑。然而，LME库存虽持续累积，但增速已显著放缓，暗示海外累库或接近尾声，这在一定程度上缓解了铜价下行压力。国内方面，社会库存持续减少，即期消费表现稳健，下游行业逐步迈入消费旺季，需求展现韧性，但价格上涨动力仍显不足，需密切关注宏观情绪波动。在需求端，新能源汽车产销强劲，为铜消费带来正面影响，但“金九”旺季的强劲需求预期尚未完全兑现，整体复苏迹象不明显。下游行业周度开工率提升幅度有限，现货市场交易活跃度较低，消费略显疲软。

综上所述，美国经济数据呈现复杂态势，悲观情绪持续笼罩市场，推动美元与美债走高，对金属价格构成显著压力，并影响金属需求前景的乐观预期。与此同时，中国8月制造业PMI反映出经济放缓信号，而财新数据则显露出回暖迹象，两者间的分歧加剧了市场的不确定性。市场情绪在降息预期与经济增长忧虑之间摇摆不定，加之沪铜市场基本面缺乏明确驱动因素，供应相对宽松与消费需求疲软共同作用下，本周铜价在多方与空方力量交织中，维持了震荡回调的趋势。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、国家发改委：鉴于近期国际原油市场价格变动情况，依据我国现行的成品油定价机制，决定对国内汽油及柴油（标准品）的零售价格进行相应调整，每吨均下调100元。

2、深圳8月二手房市场遇冷，成交量近6个月最低，部分二手房价跌回2018年水平，新房市场也出现下滑趋势，房价回落至“5字头”。

国际财经：

1、欧洲智能手机市场连续两季度回暖，2024年Q2出货量同比提升10%，得益于宏观经济好转及消费需求复苏。其中，西欧增8%，中欧东欧则增长12%。

2、美国商务部周三发布的一份报告显示，贸易逆差扩大7.9%，达到788亿美元的2022年6月以来最高，商品进口激增2.3%，尤其是资本财进口创纪录，主因电脑配件需求旺。拜登政府拟对亚洲大国进口电动车等商品加征关税。

六、本周铜行业要闻:

1、【Hudbay 加速推进Copper World项目，迈向美国第三大阴极铜生产商】

9月2日消息，Hudbay Minerals获亚利桑那州Copper World项目关键许可证，加速迈向美国第三大阴极铜生产商目标。该项目铜资源丰富，潜力巨大，此许可证成重要里程碑，强化市场对Hudbay未来发展信心。

2、【Codelco斥资5亿购Quebrada Blanca铜矿10%股权】

智利国家铜业公司Codelco拟投资5亿美元，从Enami手中收购Teck在Quebrada Blanca铜矿的10%股权，旨在巩固市场领导地位。Quebrada Blanca作为智利核心铜矿资源，此次收购将增强Codelco的资源储备和竞争力。

七、展望后市：

对于后市：在全球经济不确定性的背景下，特别是美联储政策不明朗及特朗普可能重返白宫引发的关税担忧，工业金属需求复苏面临挑战。近期，市场避险情绪因即将公布的美国非农就业数据而升温，投资者焦点转向外汇市场。花旗分析师维持对基础金属市场的谨慎态度，直至美国大选尘埃落定。同时，美联储降息预期及中美政策明朗化或带来市场情绪转机。

国内方面，中国央行副行长陆磊强调金融资源向绿色、低碳领域倾斜，通过绿色信贷、债券等工具支持绿色产业发展，促进经济绿色低碳转型。在家电行业，受“地产竣工周期负反馈”影响，内需放缓，“以旧换新”政策成为提振需求的关键，有望缓解价格战和消费降级压力，为家电板块带来交易性机会。然而，高铜价对下游消费构成抑制，但进入消费旺季后，需求韧性或支撑铜价，回调空间有限。此外，中非合作新举措将加大对非洲清洁能源和绿色发展的支持，铜作为重要材料，其需求前景受到关注。铜市场面临供应紧张与需求改善的复杂局面。智利铜矿供应短缺预期延续至2025年，国内冷料短缺亦限制产量增长，为铜价提供支撑。

技术上，铜价预计在下周于【70200-76500】元/吨区间波动，建议逢低布局多单，但需密切关注全球政策动态及市场需求变化。重点关注：周五（9月6日）晚北京时间20：30，美国8月非农就业报告，预计引发有色金属市场大行情。

■风险

国内旺季预期能否兑现

海外流动性踩踏风险

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