摘要：美联储降息促国内政策联动，央行降准降息降房贷，市场信心倍增。5000亿互换便利助力，股市期市共舞。沪铜库存大减，需求旺季添火，铜价周线飙升近4%。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

9月27日当周，国内现货铜价震荡上沿。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77256元/吨，日均上涨570元/吨；此前一周均价报75163.33元/吨，环比上周均价上涨2092.67元/吨，累积涨幅2.78%。广东现货1#铜均价报77150元/吨，日均上涨584元/吨，此前一周均价报75010元/吨，环比上周均价上涨2140元/吨，累积涨幅2.85%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡走高。前四个交易日LME期铜均价报9813.5美元/吨，日均上涨151美元/吨；上周均价报9422.75美元/吨，环比上周均价上涨390.75美元/吨，累积涨幅4.15%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡劲涨，周线收出大阳线4.0%。当前月合约周均结算价77020元/吨，日均上涨734元/吨；此前一周均价报75013.33元/吨，环比上周均价上涨2006.67元，累积涨幅2.68%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅下降，累积减少825吨至302,525吨，环比上周跌幅0.27%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存去化进程加快，已累积减少24,530吨至140,408吨，环比上周跌幅14.87%，降逾7个月新低。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美国9月标普全球制造业PMI恶化至47.0，低于预期48.5，表明制造业活动持续收缩且加速放缓。同时，服务业PMI虽高于预期但略降至55.4，低于上月，整体暗示美国经济正在减速。②美国8月二手房签约量环比小增0.6%，预期1.0%。8月成屋签约销售指数 70.6，前值70.2。销售年率未季调） -4.3%，预期-5.5%，前值-4.60%。③9月26日公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比终值 3%，预期 2.9%，初值 3%美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值 2.8%，预期 2.8%，初值 2.8%。④9月21日当周初请失业金人数21.8万人，预估为22.3万人，前值由21.9万人修正为22.2万人创下四个月心低。 

2、①欧元区9月制造业PMI初值降至44.8，低于预期的45.6和前值45.8，显示制造业活动持续收缩。综合PMI初值也降至48.9，不及预期的50.5和前值51，表明整体经济活动放缓。服务业PMI初值50.5，低于预测的52.1和前值52.9，服务业增长动能减弱。②。欧洲央行管委、荷兰央行行长诺特周二表示，欧洲央行可能继续降息至2025年上半年或更久，目标是将利率降至2%至3%的区间。

【国内消息面】

1、①9月24日中国人民银行行长潘功胜宣布将降准并降低政策利率，近期降准0.5%释放1万亿流动性，年底前或再降，同时下调七天期逆回购利率0.2%，引导LPR同步下降。②国家发改委综合考虑人口、经济等因素确定资金规模，财政部已预拨900亿元，占60%，要求地方及时分配资金启动工作。后续将根据实际进展，再拨600亿元，确保中秋国庆期间消费品以旧换新补贴需求。③国家统计局：1-8月全国规模以上工业增加值同比增长5.8% 总体保持平稳。

2、①国家发展改革委23日举行专题新闻发布会，介绍“两新”政策成效，新能源汽车与充电桩产量大增30.5%和97%，新能源车市场渗透率连续两个月超50%。②住建部：2024年全国计划改造5.4万个城镇老旧小区，1-8月已完成4.2万个，开工率显著。其中，江苏、吉林等6地区开工率超90%。③9月24日，国务院新闻办举行新闻发布会，人行、金融监管总局和证监会公布多项新的政策举措，深化对房地产市场政策的支持。

【供应方面】①全球矿端消息，加拿大第一量子公司Kansanshi铜矿意外暂停运营，引发市场供应短缺的忧虑。而自由港印尼冶炼厂顺利启动阴极铜生产，年处理能力高达170万公吨铜精矿，彰显印尼铜产业链的强劲发展势头。印尼总统Joko Widodo亲自出席了Amman Mineral公司价值14亿美元铜冶炼厂的开工仪式，并表达了对吸引全球客户转向印尼采购铜产品的强烈愿望，进一步推动了印尼作为全球铜业重要供应国的地位。②据国际铜研究组织（ICSG）周四发布的报告称，2024年全球精炼铜市场将供应过剩46.9万吨。2025年精炼铜过剩量将会减少到16.9万吨。中国8月精炼铜产量与去年同期相比增长0.9%；1-8月精炼铜（电解铜）产量同比增长6.2%至890.8万吨。大冶有色子公司阳新弘盛铜业一装置于2024年9月14日发生火灾，致熔炼炉停产。但据悉此次火灾对其影响有限；而在9月24日CSPT宣布上调铜精矿加工费至35美元/吨及3.5美分/磅，表明当前原料供应有所缓和，也刺激提升冶炼厂的利润空间，改善了炼厂生产的积极性。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，9月27日当周伦铜库存下降幅度放缓，最新库存水平为302,525吨，环比上周下降0.27%。上海期货交易所最新公布数据显示，9月27日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存下降2.45万吨至14.04万吨，环比上周跌幅14.87%，降逾7个月新低。

【需求面】①新能源车市场在汽车以旧换新政策的积极推动下，展现出良好的发展态势，主要受汽车以旧换新政策激励及国庆假期出行需求提升影响。9月前两周交易量也稳步增长，市场继续处在上升通道。9月1-15日，新能源乘用车零售量达44.5万辆，同比增63%，环比增长12%，年内累计零售645.4万辆，增37%。同期，新能源乘用车批发量为44.1万辆，同比增49%，环比增长29%，年内累计批发712万辆，增32%。另外，受设备更新与以旧换新政策驱动，节能家电销售激增。8月26日至9月8日，全国1级能效冰箱、空调、洗衣机、电视机、燃气热水器线上销售额分别大涨54.6%、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，远超同类家电增速。同时，回收与标准提升行动成效显著，新增智能化回收设施5900余个，报废汽车回收量增42.4%至421万辆。标准加速制订，为绿色转型及铜市带来双重提振。②9月20日，海关统计数据显示，中国2024年8月精炼铜进口量为276,358.142吨，环比下降7.84%，同比减少19.13%，这一数据反映了当前铜市场实际需求前景暂未摆脱颓势，其背后核心原因在于房地产市场仍身陷困境，房屋销售不畅如同多米诺骨牌般引发连锁反应，导致装修行业同样陷入低迷，最终对建筑用铜的消费需求构成了明显拖累。③近期，下游行业的整体开工率呈现出回升态势，加工企业的市场参与度较之前有了显著提升，新订单的获取情况也有所改善。在传统旺季的消费预期以及节前的备库需求双重提振下，铜市现货消费得到了一定程度的回暖与增强。

【现货方面】本周现货市场成交态势呈现转好迹象，下游节前备库积极性明显被调动，持货商延续挺价惜售情绪，现货升水整体企稳走强。不过，周内铜价高企在一定程度上抑制下游备库的持续性，部分采购商因成本考量而趋于谨慎，市场氛围逐渐从积极交易转向观望与审慎，进而限制了本周的整体采购热情。

【长江铜业视点】本周（9月23日至9月27日）铜价震荡劲涨，周线涨近4%，创下两个月最大单周涨幅。海外市场上，上周美联储宣布降息50基点后市场偏好持续回升，美元指数震荡波动。周一公布的美国9月制造业PMI下滑至47.0，显示美国制造业疲弱，短暂影响市场情绪。然而，二季度GDP增长3%，PCE物价指数稳定，失业金申请减少，表明美国经济有韧性。市场预期美联储11月或再降息50基点，全球经济回暖预期支撑铜价反弹。美联储理事库克支持降息，并看好美国劳动力市场平衡及AI对生产力的提升。国内市场，9月23日，国家发改委专题介绍“两新”政策（“大规模设备更新”与“消费品以旧换新”）成效，新能源汽车产业受激励，充电桩产量激增97%，市占率达53.9%，提振铜市需求。随后，24日央行宣布下调准备金率0.5个百分点，支持货币宽松，市场热烈响应。9月26日政治局会议再添利好，强调提振资本市场，促进资金入市，铜价受此双重刺激大幅上涨，市场信心与资金流入均显著增强。基本面方面，当前正值“金九银十”这一传统销售旺季，伴随各地纷纷推出的汽车以旧换新刺激政策，预期这些地方补贴措施在初期将迅速见效，为“金九银十”期间的汽车销售市场注入强劲动力。新能源汽车制造业对铜等关键原材料的旺盛需求持续增长，为铜价上行趋势增添动能。此外，随着国庆节的临近，市场迎来了一波补库小高潮，这也带动了库存的去化，创下春节以来新低。截至9月27日，上海期货交易所铜库存已缩减至140,408吨，相比上周五减少了24,530吨，这一数据显著反映出市场供需关系的积极变化，对铜价构成了有力的支撑。

综合本周来看，美联储降息后，国内宏观利好政策紧随其后，央行重磅推出一揽子政策，将降低存款准备金率和政策利率，以引导市场基准利率下行。同时宣布存量房贷利率平均下调约0.5个百分点，并创设支持资本市场新货币政策工具，此举旨在提振经济，增强市场消费信心。再加上央行5000亿互换便利操作，股市及商品期货市场热情高涨，氛围积极。沪铜库存加速去化，旺季与节前备货需求推升现货交易，铜价上行趋势强化，市场信心与后市预期均显著向好。本周沪铜期货周线大涨近4%，创下近两个月最大单周涨幅。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、中国汽车流通协会9月26日报告指出，9月第三周二手车市场显著回暖，日均交易量达6.35万辆，环比增长1.32%，同比8月增长7%，主要受汽车以旧换新政策激励及国庆假期出行需求提升影响。截至9月25日，二手车交易量累计达135万辆，同比增长3.8%。预计9月全月交易量将达162万辆，较去年同期增长2%。

2、9月26日消息，江苏发行多期专项地方债，涵盖棚改、乡村及其他项目，总规模达744.94亿元。其中，15年期债券（含棚改、乡村及其他）发行利率均为2.17%，边际倍数在5.49至5.64倍之间；20年期与30年期其他专项地方债发行利率为2.21%，边际倍数分别为5.33倍和4.70倍。各期债券均获市场积极认购，实际倍数高于预期。

国际财经：

1、9月26日，亚投行年会批准瑙鲁加入，成员增至110个。亚投行作为中方倡议的多边金融机构，已批准近300个项目，融资总额达537亿美元，动员超1700亿美元投入基建，惠及37国。

2、现代汽车集团计划开发无人驾驶消防机器人，与韩国消防厅合作，预计年底前完成，2026年投入使用，以应对电动汽车在地下停车场火灾，特别是解决消防员难以进入或危险区域的问题。此计划背景是今年8月初韩国仁川市一公寓地下停车场电动汽车自燃事件。

六、本周铜行业要闻:

1、【印尼Amman Mineral旗下14亿美元铜冶炼厂开工】

外媒9月23日消息，印尼总统Joko Widodo周一在西努沙登加拉省参加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14亿美元铜冶炼厂开工仪式。他还表示，希望全球客户转向印尼购买铜产品。

2、【Codelco为收购Teck旗下Blanca Brebrada铜矿股份辩护】

外媒9月25日消息，全球最大的铜生产商Codelco周三为从该国另外一家国有公司Enami手中收购Teck旗下Blanca Brebrada铜矿10%股份进行辩护。Blanca Brebrada去年宣布一项耗资80多亿美元的扩建，这将使其能够在运营的头五年每年生产约32万吨铜。

七、展望后市：

今晚（周五）北京时间20:30，市场聚焦于美国8月核心PCE物价指数的公布，作为美联储货币政策调整的关键通胀指标，其数据变化将直接影响市场对未来货币政策的预期。市场普遍预测环比持稳0.2%，同比或升至2.7%，影响美联储货币政策预期。

铜市场方面，下周进口铜到货量预计增加，且受国庆长假影响，持货商可能提前增加仓库库存，导致总供应量上升。再加上，终端市场多数企业已完成备货，下周仅剩一个交易日补货需求将减弱，而且部分加工企业放假5天左右，总需求量预计将显著减少。对此，长江有色金属网认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，节后库存可能会增加，但增幅料不及去年，去年节后累库4.42万吨。中长期看，铜市场仍展现出积极前景。新能源车旺季、房地产政策预期及家电排产增速预示铜需求增长，支撑铜价。

从技术面分析，下周沪铜价格预计将在71000至80000元/吨区间内波动。投资者需密切关注今晚PCE数据的公布情况，以及美联储理事鲍曼等官员的言论，任何偏鹰派的信号都可能引发市场波动，对铜等金属价格产生影响。

■风险：PCE数据，美联储官员讲话

ccmn.cn（以上内容仅供参考，据此入市风险自负）