摘要：美联储降息预期浓厚但未能提振市场情绪，中国经济数据疲软令政策预期降温，且此次重要会议缺乏利好消息，沪铜市场遭预资金抛售冲击，投资者从铜市转向黄金避险产品。短期需求疲软和库存累积加剧供应过剩担忧，沪铜价格受累陷入回调行情，走势整体疲弱。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

7月19日当周，国内现货铜价震荡下挫。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报78548元/吨，日均下跌466元/吨；此前一周均价报79660元/吨，环比上周均价下跌1112元/吨，累积跌幅1.4%。广东现货1#铜均价报78392元/吨，日均下跌458元/吨，此前一周均价报79528元/吨，环比上周均价下降1136元/吨，累积跌幅1.43%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜遭遇重挫，期价重心明显下移至三个月低点。前四个交易日LME期铜均价报9604.75美元/吨，日均下跌126.5美元/吨；上周均价报9852美元/吨，环比上周均价下跌247.25美元/吨，累积跌幅2.51%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡探底，周均线下跌3.37%。当前月合约周均结算价78464元/吨，日均下跌526元/吨；此前一周均价报79630元/吨，环比上周均价下跌1166元，累积跌幅1.46%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存继续垒库，累积增加25,200吨至231,425吨，环比上周涨幅12.22%，创下近三年高位，继续拖累铜价走势。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存连续第二周下降，截止本周累积减少6,926吨至309,182吨，环比上周跌幅2.20%，但整体库存水平仍然明显高于同期，难以带来更多支撑。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①7月18日公布的美国上周首次申领失业救济人数为24.3万人，预估为22.9万人，前值为22.2万人，表明当前劳动力市场疲软。②美联储理事沃勒和纽约联储主席威廉姆斯均认为，若经济无重大意外，美联储可能于9月考虑降息，而7月降息的可能性较小。美联储17日发布的“褐皮书”显示，美国经济增速放缓，通胀温和，整体看美国经济数据还是体现了韧性。③受访者因大选、政策、地缘冲突和通胀不确定性，预计未来6个月经济增长将放缓。④国际货币基金组织（IMF）周四发布建议，美联储在“2024年底”之前不应降息，同时强调美国政府需提高税收以应对联邦债务的持续增长，其中加税措施将覆盖年收入低于40万美元的家庭，以此来稳定经济。

2、①欧央行贷款调查：欧元区消费者贷款需求自2022年以来首次上升，但德国公寓建筑许可大幅下降，显示建筑业持续低迷，面临长期困境，预示未来建筑活动可能减少。②英国6月通胀率稳定在央行2%的目标水平；6月CPI年率录得2%，涨幅与上月持平，市场预期为1.9%。

【国内消息面】

1、①国家统计局：中国第二季度GDP年率 4.7%，预期5.1%，前值5.3%。仍低于市场预期值。6月份社会消费品零售综合同比增长2%，低于市场预期的4%。②国家统计局：1—6月份，新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%；6月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点；一线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8个百分点。6月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.11。
2、①全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，装备制造业和高技术制造业增速显著，显示产业升级与技术进步。6月环比增长0.42%，制造业采购经理指数稳定，企业信心逐步增强。②今年以来，我国油气管网建设加速，预计新增管道超4000公里，“全国一张网”不断完善，西气东输四线将提升年输气能力150亿立方米。电力行业持续迎来利好。③乘联会数据显示，中国6月新能源汽车产量为102.5万辆，同比增长37.0%。
【供应方面】①洛阳钼业旗下的TFM施法项目目前拥有45万吨的年产铜能力，KFM也保持持续快节奏生产。从上半年产铜量58%的完成度看，洛阳钼业全年产铜量大概率将突破年初52万-57万吨产量指引的上限。而自由港印尼公司新冶炼厂8月至12月将加工40万吨铜精矿，而且在上月投厂年产能170万吨，满负荷后可与PT冶炼厂共同加工公司年产的300万吨铜精矿。自由港印尼预计今年铜精矿产量378万吨。②世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球精炼铜产量为233.94万吨，消费量为228.96万吨，供应过剩4.98万吨。国家统计局7月17日发布的数据显示，中国6月精炼铜（电解铜）产量为112.8万吨，同比增长3.6%。此外，中国6月铜材产量止降反弹至198.8万吨，同比下滑3.4%。铜精矿方面，CSPT敲定2024年三季度铜精矿现货TC指导价 30美元/干吨；7月搬迁产能逐步投产，三季度精铜产量预计继续增加。③库存数据方面：截止本周五，LME注册仓库铜库存为231,425吨，高于一周前的206,225吨，自5月中旬以来翻倍，创下2021年10月以来的最高水平。在上海期货交易所注册仓库，目前铜库存为309,182吨，比一周前减少6,926吨，但仍然远远高于年初的30,905吨。难以带来更多支撑。

【需求方面】①电力行业前景：随着发电成本降低和电力需求改善，电力行业迎来利好，多家上市公司业绩预告显示业绩向好，市场信心回升。据中国汽车工业协会分析，2024年6月，新能源汽车产销继续保持较快增长，同比均超过两位数。②海关数据显示，6月国内未锻轧铜进口降至14个月以来低点，单月进口43.6万吨，同比减少3%，环比上月下降15%；铜及铜材进口43.6万吨，环比5月减少7.4万吨，凸显国内需求疲软。当前淡季消费总体疲弱，终端市场开工持续下降。铜加工企业新订单低迷，开工率稳步走弱，虽然消费仍存有一定弹性因下游加工企业尚存长期订单，价格回调后有利于刺激部分消费释放，升水逐步回升。但是实际铜价依然大幅高于历史同期水平抑制了购买欲望。

【现货方面】本周现货市场交易波澜不惊，卖方坚守价位，惜售情绪浓厚；买方则保持高度谨慎，仅维持低价刚需采购，对高价货源则避而远之。供需双方的分歧加剧，市场陷入僵持状态，实际成交量远低于预期，整体交易氛围显得乏力。

【长江铜业视点】本周（7月15日至7月19日）铜价进入一段跌势行情，周线阴跌近3.4%。海外方面，美联储降息预期概率持续升温，美国初请失业金人数意外超预期上涨，表明当前劳动力市场疲软，可能给美指带来下行压力。但美国总统大选期间的一系列风波，包括特朗普遇袭及拜登健康退选的传闻，极大地增加了市场不确定性，使美国政治局势动荡不安，进一步加剧了市场忧虑。欧洲面临经济增长放缓压力，并承认欧元区仍存在通胀压力，对于降息政策持谨慎态度，表示可能维持现有政策直至通胀目标达成。国际货币基金组织（IMF）也加入声援，建议美联储在通胀明确回归至2%目标水平之后再考虑降息，强调了货币政策调整需谨慎行事的重要性。在国内方面，自今年以来，我国积极推行设备更新与消费品换新政策，央行专项划拨5000亿资金以促进科技创新与与技改，财政部辅以财税大礼包，加之地方政府灵活施策助力产业升级，这些举措已初显积极成效。然而，周四公布的三中全会会议公告未能带来新刺激政策的消息，令投资者感到失望。周一发布的官方数据显示，二季度GDP增速仅为4.7%，低于市场预期，加之6月消费数据疲软、制造业PMI连续两月未达荣枯线，以及房地产市场困境持续，引发了市场对最大消费国中国经济增长和商品需求前景的担忧，从而削弱工业金属消费信心，并促使投资者选择从铜等工业金属市场撤资，转而青睐黄金等避险资产，导致铜价承受抛售压力。基本面方面：近期虽然受“783号文”的影响，江西、安徽、浙江等地再生铜企业开工显著下降，部分线缆订单转移至电解铜杆厂，从而推动了电解铜需求增加，国内电解铜社会库存呈去库趋势。但是，内外交易所的铜库存水平均处在历史高位，也凸显需求疲软担忧。而且中国现货市场的低迷状态短期难改，实货消费低迷，供需双方分歧加剧，市场陷入僵持状态，整体交易氛围显得乏力，也预示着短期内铜价难以获得有力支撑。

总结，本周沪铜市场遭受重创，价格步入回调阶段，因中国在重要的三中全会上缺乏新的刺激消息，令市场投资者感到失望，资金选择弃铜转战黄金避险商品，对铜价造成猛烈冲击。尽管美联储降息预期持续发酵，却未能有效提振市场情绪。当前需求忧虑挥之不去，金属需求的复苏又缺乏弹性，叠加全球铜库存高企的问题依然严峻，加剧了市场关于供应过剩的担忧，进而拖累沪铜价格震荡下行，整体表现疲弱。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、截至2024年6月，深圳机动车保有量约426.3万辆，其中新能源汽车超108万辆。上半年深圳推广新能源车10.9万辆，新车渗透率高达72.6%，6月更是达77.4%创单月新高。2023年，深圳新能源汽车产量达173万台，吸引超2.4万家相关企业入驻。

2、中国海关数据显示：6月汽油出口同比微降1.9%，累计降20.2%；航空煤油出口大幅增长，6月增53.2%，累计增43.2%；柴油出口强劲反弹，6月激增180%，但累计仍降29.5%。

国际财经：

1、7月18日消息，欧佩克+代表称，8月会议料不改变10月起增产计划，下月小组会议为例行。组织已决定10月起逐步恢复约220万桶/日原油产量。

2、欧洲汽车制造商协会：欧盟新车注册量在1月至6月期间增长4.5%，达到近570万辆。

六、本周铜行业要闻:

1、【葡萄牙矿业策略或更青睐铜而非锂】

据外媒7月15日消息，葡萄牙环境和能源部长周一表示，该国政府正在完成一项战略计划，以探索对绿色能源转型至关重要的原材料，其中铜可能比锂发挥更重要的作用。Maria da Graca Carvalho表示，“幸运的是，葡萄牙拥有很多绿色能源转型的关键材料，例如电动汽车需要的铜。”

2、【自由港印尼公司新冶炼厂8月至12月将加工40万吨铜精矿】

外媒7月18日消息，自由港印尼公司首席执行官表示，该公司新建的冶炼厂将在8月至12月期间加工约40万吨铜精矿。该冶炼厂位于印尼东爪哇省Gresik，上月投厂年产能170万吨，满负荷后可与PT冶炼厂共同加工公司年产的300万吨铜精矿。自由港印尼预计今年铜精矿产量378万吨，由印尼政府控股，美国矿业巨头运营。

七、展望后市：

对于后市，在美国总统大选前夕，政治氛围趋于紧张，而市场对于美联储9月降息预期持续升温，但这一预期并未带来强支撑，内外铜市场反应寡淡。与此同时，欧洲央行宣布维持利率稳定，其行长拉加德关于9月政策行动“尚未明朗”的表态，对铜价构成了轻微下行压力。中国方面，三中全会虽圆满结束，但未能如市场预期推出新的经济刺激措施，这一结果令市场感到失望，进而拖累工业品市场整体走低，沪铜价格更是连续下挫，触及三个月以来的低点。

聚焦铜市供需面，全球铜矿供应依然偏紧，而国内精炼铜供应则保持相对稳定。尽管市场传言中国铜冶炼企业有意进一步减产，但今年上半年中国精炼铜产量仍实现了7%的增长，总量达到667万吨。然而，当前市场受弱消费主导，终端市场需求持续疲软，铜加工企业的开工率稳步下降，金属需求的恢复缺乏强劲动力。预计7月份精铜产量将继续增长至102万吨，同比增长6.4%，显示出强劲的增长势头。此外，国内铜库存水平显著高于往年同期，同时伦敦金属交易所（LME）的铜库存也在不断增加，最新数据已攀升至近三年来的高位，即23.14万吨，这对铜价构成了明显的压制作用。

综合考虑宏观经济环境与基本面因素，预计下周铜价将在【75000至82500】元/吨的区间内震荡。操作建议，谨慎观望。密切关注国内外政策动向及市场供需变化，以灵活应对可能的市场波动。

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