摘要：金属市场热情遭遇美联储鹰派纪要的降温影响，有色金属普遍承压下挫。美指和美债重获强势，伦沪两市铜价跌幅均居前。但国内宏观利好政策和全球供应预期收紧，以及能源转型带动的需求增长，仍为铜价提供了有力支撑。不过，由于国内实货需求疲软和高库存压力，铜价在高位面临回调压力，周均线小幅下跌0.64%。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

5月24日当周，国内现货铜价高位回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报85180元/吨，日均上涨146元/吨；此前一周均价报81660元/吨，环比上周均价上涨13520元/吨，累积涨幅4.31%。广东现货1#铜均价报85044元/吨，日均上涨178元/吨，此前一周均价报81530元/吨，环比上周均价上涨3514元/吨，累积涨幅4.31%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜冲高下行。前四个交易日LME期铜均价报10634美元/吨，日均下跌89美元/吨；上周均价报10233.75美元/吨，环比上周均价上涨400.25美元/吨，累积涨幅4.0%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡下挫，周均线下跌0.64%。当前月合约周均结算价85298元/吨，日均上涨146元/吨；此前一周均价报82144元/吨，环比上周均价上涨3154元，累积涨幅3.84%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存上升，累积增加9025吨至112,675吨，环比上周涨幅8.71%.

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续攀升，截止本周累积增加9944吨至300,964吨，环比上周涨幅3.42%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、 5月24日消息显示，全球主要央行本周采取鹰派立场，投资者降低降息预期。美联储会议记录显示担忧通胀下降不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，且多位决策者支持继续保持高利率，甚至有意进一步加息以抑制通胀。同时，美国4月新建单户型住宅销量下降4.7%，主要因房价和抵押贷款利率高导致购房者退缩。

2、欧元区5月制造业和综合PMI均高于预期，但服务业PMI略低于预期。货币市场降低对欧洲央行降息的预期，预测今年降息60个基点。荷兰银行投资长预计欧洲央行政策将向美联储靠拢，随着两大经济体增长趋于平衡。

【国内消息面】

1、四部门通过推动贷款利率稳中有降、发挥LPR改革及存款利率市场化调整作用，旨在保持商业银行净息差稳定并降低社会融资成本。5月22日，首期30年期超长期特别国债上市，一分钟内涨幅达13.1%，显示市场对国债的强烈信心。此次发行总额为400亿元，票面利率经招标确定为2.57%。

2、央行降低首套住房商贷首付比例至15%，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。重庆推出2000万元新能源汽车置换补贴。苏州计划至2027年新能源车桩比达1.9:1，新能源车销量占比超50%。乘联会数据显示，5月前19日新能源车销量同比增长26%，达41.2万辆。

【供应方面】5月21日消息称，大宗商品交易商如托克集团、洛钼旗下IXM及中国铜生产商在COMEX面临空头逼仓。为应对此局面，空头已转道将智利和秘鲁的铜运往美国，甚至改变原运往中国的货物路线，并从LME提取铜库存。不过，将铜从LME转移到COMEX面临规则限制，特别是中俄生产的铜不符合COMEX交割标准。然而，传闻称将有超2万吨智利铜运抵美国，缓解了市场挤仓压力。在国内，TC加工费保持低位，精铜生产虽面临检修，但再生冶炼产能充足。4月铜精矿进口量达234.79万吨，连续两月增长，高于去年同期，削弱了检修对产量的影响。中国4月精炼铜产量113.6万吨，同比增长9.2%，环比下降有限。库存方面，LME库存数据显示，截至本周五LME伦铜库存已上涨8.71%至11.27万吨，而上海期货交易商的铜库存已增至逾30万吨，刷新四年新高点，主要受高价和季节性提货缓慢影响，对铜价构成一定的下行压力。

【需求方面】美国对华加征301关税，对电动汽车及其电池、电脑芯片等一系列商品加征关税的部分措施将于8月1日生效。此举间接损害金属消费信心，因电动汽车机及其电池都需要用到大量的铜，通常一辆电动汽车的生产过程中需要约180至190磅的铜。近期国内地产政策重磅出击，“一揽子”政策出台不到一周，市场反馈呈现积极。例如，深圳楼市在新政后首个周末（5月18日至19日）表现活跃，新房成交超300套，成交金额达15亿元。此外，在今年4月起，超百城下调首套房贷利率，其中拉萨公积金利率进入“1”时代。在多项房产利好举措刺激下，国民买房积极性有提升，利好铜市。但市场实际仍显疲弱，当下已迈进消费淡季，小企业开工不足、铜价暴涨导致下游厂商成本上升削弱了买货的积极性，导致库存去库压力增大，对铜价构成压力。而与此同时，国际铜业小组（ICSG）报告显示，3月份全球精炼铜产量为233万吨，消费量为220万吨，也反映出当前市场对现货的需求不振。

【现货方面】本周现货市场整体交易氛围表现冷清，由于出库不顺畅，持货商面临高库存压力，下游企业因铜价高企，入市买货就情绪十分低迷，普遍保持谨慎观望态度，导致市场买卖交投状况陷入僵局，成交也难以活跃。

【长江铜业视点】本周（5月20日至5月24日）铜价高位下调，周均线下跌0.64%，但环比上周仍上涨3.84%。海外方面，美联储5月纪要释放鹰派信号，官员普遍认为利率将在很长一段时间维持高位。随着上周初请失业金人数减少和采购经理人指数上扬，美国经济和就业市场展现出强劲势头，市场交易员对美联储年内两次降息的预期表示怀疑，美指及美债重整旗鼓，乐观情绪急速降温，金属市场遭遇压力，铜价率先走低。在国内方面，近期，房地产与新能源汽车政策密集发布，多地积极响应。新政降低购房门槛和利率，提振楼市活跃度，促进房地产市场平稳发展，并增强工业金属消费前景。同时，国内财政政策力度加大，首批万亿超长期国债热销，市场信心强烈。在基本面方面，近期，国内市场电解铜库存显著增长，截至本周五累积至41.39万吨，其中上海期货交易所库存超过30万吨，已攀升至四年来的最高点，这一增长主要归因于铜价居高不下，实际需求疲软，高昂的铜价抑制了下游消费，同时推高了生产企业的成本，进而削弱了其补充库存的意愿。目前，其是在铜价突破每吨1万美元后，市场需求出现显著下滑。尽管法国巴黎银行预测当前中国铜线库存接近50万吨，但铜在全球电气化转型中的核心地位仍不容忽视。海外权威机构、投资者及基金管理人对铜市保持乐观，他们预测今年铜矿供应将趋紧，这为铜价提供了有力支撑。因此，尽管库存增长与需求下滑并存，但铜价的长期趋势仍受到市场各方的密切关注。
总体来看，金属市场热情遭遇美联储鹰派纪要的降温影响，有色金属普遍承压下挫。美指和美债重获强势，伦沪两市铜价跌幅均居前。但国内宏观利好政策和全球供应预期收紧，以及能源转型带动的需求增长，仍为铜价提供了有力支撑。不过，由于国内实货需求疲软和高库存压力，铜价在高位面临回调压力，周均线小幅下跌0.64%。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、万科与招商银行等签订协议，获得200亿银团贷款（已到账100亿），以万纬物流股为抵押。公司表示这有助于提升流动性，并感谢金融机构的支持。万科计划继续推进融资模式转型，并妥善处理到期债务。这是房地产行业深度调整后，金融机构提供的最大单笔银团贷款给房企。

2、陕西能源公告，公司拟出资建设赵石畔电厂二期投资78.8亿元，其中20%为资本金，余款贷款。项目获核准，旨在满足河南电力需求，提高系统调峰能力，促进地方经济发展。

国际财经：

1、白俄罗斯边境约2000辆货车排队等待入境欧盟，主要集中在与立陶宛、波兰和拉脱维亚接壤的边境检查站，轻型汽车也有排队现象，货车数量持续上升。

2、英国政府22日宣布，将提供850万英镑（约合1081万美元）研究资助，旨在增强社会对人工智能风险抵御能力，同时促进技术生产力提升。该计划在英国和韩国合办的人工智能首尔峰会上公布。

六、本周铜行业要闻:

1、【英美资源集团拒绝必和必拓第三次收购，延长最后期限】

外媒5月22日消息，英美资源集团(LON: AAL)拒绝了必和必拓(ASX: BHP)的第三次收购报价，该报价对该公司的估值为492亿美元(386亿英镑)，但同意延长世界最大矿业公司提出正式报价的最后期限。

2、【巴拿马破产后，First Quantum寻求加速秘鲁项目】

当地时间5月22日，据外媒报道加拿大矿业公司First Quantum Minerals的一位高管在周三表示，该公司正寻求加快其在秘鲁的铜矿项目。该公司去年在环保组织的抗议和法院裁定其合同无效后，失去了在巴拿马铜矿的运营权。

七、展望后市：

对于后市，全球央行鹰派立场凸显，降息预期减弱导致美元企稳回升。5月全球企业表现普遍改善，尤其是美国、亚洲及欧洲部分地区的企业活动回升，为主流央行推迟降息提供了条件。在国内，楼市新政和新能源汽车政策推动明显，房屋交易及新能源汽车销量稳步上升，这两大金属消费主力为铜价上行提供了空间。然而，美联储货币政策和国内现货需求疲软仍对铜价构成挑战。多头资金或将在高位获利离场，下游消费者亦对接近历史高点的铜价持谨慎态度，限制了铜价的上涨动力。同时，国内铜库存持续累积，刷新四年新高，进一步增加了铜价压力。尽管如此，行业分析师指出，铜作为全球经济活动的“铜博士”，其价格上涨通常预示着全球经济活动的加快。能源转型的持续推进也推动了铜消费需求的增加，中国正投资绿色基础设施，买家已在囤积铜。预计下周铜价将在【81500-86000】区间内震荡波动。

在操作建议上，考虑到铜价的波动性和市场的不确定性，我们建议投资者采取谨慎策略，避免盲目逢高做空，而是应密切关注市场动态，结合自身的风险承受能力和投资策略来制定更为合理的操作计划。
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