一、本周行情综述

沪铝当月合约10月16日收23,270元/吨，较上周五（2026-10-09）下跌1.98%；周内运行区间23,095—23,655元/吨，周均价23,431元/吨。长江现货A00铝周均价23,566元/吨，较上周五下跌0.85%，周内高点23,830元/吨、低点23,250元/吨，10月16日报23,460元/吨。伦外铝3M收盘价10月16日报2,988美元/吨（上周五3,042美元/吨），本周下跌1.78%，周内区间2,988—3,057美元/吨、周均价约3,023美元/吨。铝升贴水逆势走阔至280元/吨（升水区间b260—b300），较前一交易日扩大20元，盘面周内重挫而现货升水不降反升，低库存下的现货偏紧与持货商挺价意愿凸显。

从周K线技术形态看，价格自周初23810元高点快速下挫、周K线收带长下影的实体阴线，一度失守23300元创阶段新低，随后在低库存与升水走阔支撑下收复至23460元，短期均线转为空头排列，MACD在零轴下方继续向下但绿柱明显收敛，趋势偏弱中抗跌特征突出。

库存方面，上期所铝周库存最新一期（10-09）报266,373吨，较前一期减少22,391吨；LME铝库存自238,875吨变动至238,125吨、去化750吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：国内电解铝运行产能继续逼近4500万吨政策天花板，供给弹性极为有限，产量增量只能来自小幅复产与检修恢复，无法形成趋势性放量。成本端本周全线持稳，长江综合氧化铝华东报2710元/吨、华南报2655元/吨，铝土矿报595元/吨，预焙阳极与电力成本刚性，电解铝成本中枢没有下移，这使价格在盘面急跌过程中不断向成本线靠拢并触发支撑。需要说明的是，山东、山西、河南、广西、贵州五地氧化铝分区域报价及海外FOB澳大利亚、印尼报价本源未接入，我们以华东、华南两个可得口径为准，从两地价格全周持稳可以判断氧化铝市场处于供需均衡状态，未对电解铝形成成本端的向上或向下推动。海外方面，芬兰Arctial电解铝项目获欧盟战略认定、建成产能拟增约20%，欧洲自建产能带来远期供给宽松预期，但同时美加墨铝关税仍存变数；老挝等东南亚氧化铝项目投产时点多在2028年前后，远期宽松难以缓解即期偏紧。整体看，供给端呈现即期刚性、远期宽松的格局，短期不存在放量风险。

2. 需求端：本周需求端呈现高端强、传统弱的分化格局。新能源轻量化构成最明确的增量线索：绿电铝长江综合报23660元/吨、锂电铝箔（9—15微米）报36710—40710元/吨，在铝系价格普跌的背景下加工材跌幅明显小于传统品种，结构性韧性突出。2026低空经济产业发展大会在自贡开幕，围绕通用机场、垂直起降场、中大型无人机与eVTOL展开，铝镁钛轻质材料的结构性需求机会被市场提前定价；储能由配网附属设施升级为独立资产，带动铝导线、壳体等系统级需求预期上修。但传统需求依旧偏淡：建筑门窗型材与铝板带企业开工提升有限，节后终端以刚需采购为主，对23400元以上的高价接受度不高，铸造铝合金同步走弱——A356.2报23700元/吨跌300元、ADC12报24100元/吨跌100元、A380报26200元/吨跌100元，说明压铸与家电配件订单同样缺乏弹性。需求的强弱分化决定了铝价既缺乏向上驱动，也有结构性支撑。

3. 库存：库存是本周铝市最坚实的一环。上期所铝周库存降至266373吨、单周去库22391吨，连续多周大幅去化，自8月初43.57万吨高点以来累计下降近17万吨，去化斜率持续；LME铝库存自10月9日的238875吨降至10月15日的238125吨、去化750吨，海外库存同样维持低位。内外低库存共振的直接结果是现货维持升水且升水走阔——10月16日铝升贴水报280元/吨（区间b260—b300），较前一交易日扩大20元，在盘面周内重挫的背景下现货逆势走强，持货商挺价意愿明显强于下游压价能力。这也解释了铝价为何能在伦铝单周下跌1.78%的冲击下现货仅回落0.85%，抗跌性显著强于外盘。低库存意味着价格对供给扰动的敏感度极高，下方空间被显著压缩，但同时也意味着一旦去库转为累库，回撤幅度会被放大。

4. 成本与利润：成本端全周持稳而现货价格下跌200元，电解铝行业平均利润被动压缩，高利润与低库存并存的格局正向中低利润与低库存转变。这一变化的意义在于成本的支撑由隐性变为显性：一旦现货继续向23000元一线靠拢，冶炼端利润将被压缩至偏低水平，届时减产与挺价意愿会显著增强。需要说明的是，电解铝行业平均利润与预焙阳极价格的具体数值本源未接入，我们以成本刚性叠加价格下跌导致利润被动压缩的描述性口径呈现，但从现货升水逆势走阔这一可得信号可以交叉验证：冶炼与贸易环节的挺价意愿是真实的，价格下沿的有效性强于市场预期。因此铝价的下沿相对清晰，上方则受制于国内产量高位、外盘破位与需求成色不足，短期仍是典型的区间震荡品种，震荡中轴被外盘拖累而有所下移。

三、周内热点产业资讯盘点

· 伦铝失守3000美元创年内新低。10月15日伦外铝收盘价2989美元/吨、下跌46美元，连续三日下跌并击穿3000美元整数关口；10月16日报2988美元、基本持平。美国通胀数据高位抬升加息预期、美元阶段性走强，叠加地缘溢价退潮与海外供应修复预期，共同压制外盘铝价。

· 上期所铝库存连降至266373吨、单周去库22391吨，自8月初43.57万吨高点以来累计下降近17万吨，去化斜率持续；LME铝库存同期自238875吨降至238125吨、去化750吨。内外低库存共振是本轮铝价相对抗跌的核心原因，现货升水也因此逆势走阔至280元。

· 成本端保持刚性。长江综合氧化铝华东报2710元/吨、华南报2655元/吨，铝土矿报595元/吨，全周均持稳；氧化铝盘面在2600元一线增仓震荡，部分时段现货商谈氛围偏淡。成本端既未对电解铝形成拖累，也未提供额外向上驱动，电解铝行业利润因此被价格下跌所压缩。

· 需求端结构性增量延续，供给端远期宽松预期升温。绿电铝长江综合报23660元/吨、锂电铝箔（9—15微米）报36710—40710元/吨，新能源轻量化带动的加工材跌幅明显小于传统品种；2026低空经济产业发展大会在自贡开幕，铝钛轻质材料需求预期提前定价。供给端芬兰Arctial电解铝项目获欧盟战略认定、建成产能拟增约20%，但远水难解近渴，即期低库存与远期宽松形成对冲。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于伦铝能否在3000美元下方止跌、氧化铝与铝土矿成本端是否继续持稳、以及国内下游在价格回落后的补库节奏与欧洲新增产能、关税政策的进一步信号。上期所26.64万吨的低库存、现货升水走阔至280元与成本刚性构成坚实下沿，但伦铝创年内新低、美元与美债利率高企、传统型材与板带订单偏淡限制上方弹性。预计沪铝当月合约运行区间22900—23800元/吨，长江现货A00铝围绕23000—23900元/吨区间震荡；若伦铝企稳反弹且下游补库放量，铝价有望修复至23600元上方，反之将测试成本支撑位。核心风险为海外需求进一步走弱与国内产量持续高位形成的供需错配、以及美元继续走强带来的估值压制。